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核心觀點
　　未來一周，資金壓力或?qū)p小，DR001中樞有望回落至1.35%至1.40%區(qū)間，但仍有點狀摩擦概率；存單資金壓力緩解但供需壓力仍在，未來一周到期規(guī)模超萬億，存單收益率或震蕩下行。
　　流動性：資金小幅收緊，未來一周關(guān)注稅期擾動
　　過去一周，資金明顯收緊，銀行體系凈融出規(guī)模也明顯減少。受到跨季后央行持續(xù)凈回籠影響，大行凈融出規(guī)模回落至4.65萬億，周四可以看到全市場資金情緒明顯收緊；但是周五資金緊張程度緩解，臨近稅期的背景下，或是出于市場對月中央行買斷式逆回購落地的期待。
　　資金層面，未來一周，稅期結(jié)束后，未來一周資金壓力或?qū)⒚黠@減小，DR001中樞有望回落至1.35%至1.40%區(qū)間。但是，一方面，跨月漸近疊加政府債供應(yīng)規(guī)模減少，央行大概率陸續(xù)凈回籠，目前逆回購余額近1.73萬億，未來一周還有2000億元MLF到期，央行可操作空間大，資金平穩(wěn)性仍然高度依賴于央行配合情況，另一方面，當(dāng)前債市杠桿率依然較高，非銀凈融入規(guī)模不低，資金仍有點狀摩擦概率。
　　存單層面，未來一周，存單到期規(guī)模超萬億，資金壓力緩解但供需壓力仍在。考慮到6月存單凈融資持續(xù)為負以及大行凈融出規(guī)模還在4萬億以上，稅期結(jié)束后，存單收益率表現(xiàn)或以震蕩下行為主。
　　機構(gòu)行為：周內(nèi)行情波動較大，交易盤力量小幅抬升
　　過去一周，周內(nèi)行情波動較大，交易盤力量小幅抬升，農(nóng)商行配置力量減弱。農(nóng)商行、基金、其他產(chǎn)品等是主要買盤，股份行、券商、城商行等是主要賣盤。中長期債基久期中位數(shù)震蕩抬升，但杠桿水平已有一定程度回落。
　　展望后續(xù)，若央行重啟買賣國債，收益率曲線有望陡峭化；在當(dāng)前久期擁擠的交易特征下，非銀機構(gòu)對長端的參與熱情有望持續(xù)。
　　風(fēng)險提示
　　政策超預(yù)期變動；模型假設(shè)不精確；成交數(shù)據(jù)反映信息有限；政府債和存單融資超預(yù)期等。