>> 銀河證券-美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議點(diǎn)評(píng)報(bào)告：7月決議偏鷹，9月降息窗口還在嗎？-250731
| 上傳日期： |
2025/7/31 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超 |
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7月利率決議:7月31日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在4.25%至4.50%不變，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。這是其連續(xù)第五次維持利率不動(dòng)。
新聞發(fā)布會(huì):由于7月暫停降息已被市場(chǎng)充分預(yù)期，市場(chǎng)聚焦:一是美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)中首次出現(xiàn)兩名支持降息的反對(duì)票;二是主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上的表態(tài)基調(diào)。(1)利率前景:美聯(lián)儲(chǔ)尚未就9月利率做出任何決定，將在下次議息會(huì)議前夕參考有關(guān)經(jīng)濟(jì)的信息?，F(xiàn)在就斷言美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)像金融市場(chǎng)預(yù)期的那樣在9月下調(diào)聯(lián)邦基金利率還為時(shí)過(guò)早。(2）通脹前景:通脹率略高于目標(biāo)。6月份核心PCE可能同比上升2.7%，關(guān)稅正在推高一些商品價(jià)格，長(zhǎng)期通脹預(yù)期與29%一致。預(yù)計(jì)通脹數(shù)據(jù)將受到更多關(guān)稅影響。(3）關(guān)稅影響:判斷特朗普關(guān)稅對(duì)通脹的影響仍然太早。前所看到的僅僅是關(guān)稅通脹的開(kāi)端而已，預(yù)計(jì)后續(xù)發(fā)布的通脹數(shù)據(jù)將體現(xiàn)出更多的關(guān)稅影響。大多數(shù)對(duì)有效關(guān)稅稅率的預(yù)估變化不大，合理推測(cè)關(guān)稅對(duì)通脹的影響是短暫的，核心通脹中有30%或40%來(lái)自關(guān)稅。(4）經(jīng)濟(jì)前景:盡管存在不確定性，但經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)固。指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩;不認(rèn)為大而美法案特別刺激經(jīng)濟(jì)。
對(duì)大宗商品的影響:(1）黃金:美聯(lián)儲(chǔ)7月維穩(wěn)利率，鮑威爾強(qiáng)調(diào)不宜預(yù)設(shè)9月降息，市場(chǎng)寬松預(yù)期降溫。強(qiáng)勁的二季度GDP數(shù)據(jù)削弱黃金短期避險(xiǎn)吸引力，但在地緣緊張與政策不確定性背景下金價(jià)仍有托底。全球央行仍維持黃金配置，金價(jià)呈短壓長(zhǎng)撐格局。(2)原油:盡管美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹立場(chǎng)提升融資成本預(yù)期，對(duì)油價(jià)構(gòu)成間接壓制，但當(dāng)前油市主線(xiàn)轉(zhuǎn)向地緣供給擾動(dòng)。美國(guó)加嚴(yán)對(duì)俄制裁引發(fā)市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)收縮的擔(dān)憂(yōu)，支撐短期油價(jià)。后續(xù)若OPEC+增產(chǎn)疊加需求回落,油價(jià)或面臨回調(diào)。
對(duì)債券市場(chǎng)的影響:(1)美債:7月FOMC前市場(chǎng)已部分計(jì)入美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)轉(zhuǎn)向?qū)捤深A(yù)期，推動(dòng)美債收益率下行。但鮑威爾會(huì)后強(qiáng)調(diào)通脹韌性及關(guān)稅上行風(fēng)險(xiǎn)，令鴿派預(yù)期短期修正，收益率曲線(xiàn)趨平，態(tài)勢(shì)緩和。(2)中債:盡管中美利差倒掛制約外資流入，但貨幣政策延續(xù)寬松基調(diào)，疊加積極財(cái)政落實(shí)預(yù)期，中債收益率中期仍具下行空間。
對(duì)匯率市場(chǎng)的影響:(1)美元指數(shù):利率決議后，美元指數(shù)階段性反彈，受美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)及強(qiáng)勁GDP支撐。但上行動(dòng)能趨弱，F(xiàn)OMC內(nèi)部現(xiàn)分歧、美國(guó)內(nèi)需脆弱，通脹粘性與增長(zhǎng)放緩矛盾加劇。(2)非美貨幣:歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期支撐歐元，日元受政策正?；A(yù)期提振。
對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的影響:(1)美股:7月FOMC會(huì)議雖符合預(yù)期，但缺乏明確寬松指引致美股短期情緒回落，三大指數(shù)由漲轉(zhuǎn)跌。市場(chǎng)對(duì)9月降息預(yù)期邊際降溫，8月流動(dòng)性淡季及政策觀察期或令風(fēng)險(xiǎn)偏好回調(diào)。四季度若就業(yè)溫和放緩、核心通脹回落及政策路徑明晰，美股有望迎反彈。(2)港股:盡管高美港利差抑制資金改善，但南向資金大幅凈流入有望支撐港股。（3)A股:政策導(dǎo)向?yàn)槭袌?chǎng)筑牢上行動(dòng)能。配置上建議關(guān)注反內(nèi)卷政策落地、科技成長(zhǎng)、軍工板塊，高股息資產(chǎn)及政策驅(qū)動(dòng)下的大消費(fèi)領(lǐng)域。
風(fēng)險(xiǎn)提示:海外降息不確定風(fēng)險(xiǎn);特朗普政策不確定風(fēng)險(xiǎn);地緣因素?cái)_動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn);國(guó)內(nèi)政策效果不確定風(fēng)險(xiǎn)。
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