>> 方正證券-OSL集團(0863.HK)稀缺虛擬資產(chǎn)交易所，業(yè)務創(chuàng)新、外延擴張驅動成長-250730
| 上傳日期： |
2025/7/31 |
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| 2752KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
許旖珊 |
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核心要點
OSL集團：亞洲唯一上市的持牌合規(guī)虛擬資產(chǎn)交易所
亞洲唯一上市持牌合規(guī)虛擬資產(chǎn)交易所，虛擬資產(chǎn)牌照布局完善。OSL集團是香港首家，也是目前亞洲唯一一家上市虛擬資產(chǎn)交易所,旗下OSLDigital擁有中國香港虛擬資產(chǎn)交易平臺運營者框架下的1、7號牌照以及AMLO反洗錢牌照，OSLAsset Management擁有香港證監(jiān)會（SFC）頒發(fā)的1、4、9號牌照。
2024年公司新高管團隊亮相，助力全球擴張計劃。2024年8月公司宣布擴展管理團隊、引進多位web3領域兼具經(jīng)驗和資源專業(yè)人士任職管理層，助力虛擬資產(chǎn)業(yè)務全球擴展；24年公司取得澳洲數(shù)字貨幣交易所牌照、在日本及歐洲實現(xiàn)戰(zhàn)略收購，25年擬收購Banxa全部股份，后續(xù)將進一步探索亞洲、中東和歐洲等地區(qū)虛擬資產(chǎn)牌照機會。
近年來公司營收保持高增速，24年凈利潤首度轉正。24年公司實現(xiàn)營收3.7億港元/yoy+78.6%，24年公司平臺交易量達1005億港元/yoy+16%；24年公司優(yōu)化人力成本結構、推進降本增效，實現(xiàn)首次扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤4669萬港元。業(yè)務拆分看，24年公司數(shù)字資產(chǎn)市場業(yè)務、數(shù)字資產(chǎn)技術基礎設施業(yè)務收入分別為2.8、0.9億港元，占比分別為76%、24%。
行業(yè)驅動：多重催化下看好虛擬資產(chǎn)市場景氣度維持高位
近年來香港虛擬資產(chǎn)生態(tài)持續(xù)完善，OSL集團先發(fā)優(yōu)勢明顯。香港虛擬資產(chǎn)監(jiān)管框架包括SFC升級牌照和VATP牌照等，公司兩類牌照均有布局，且公司最早獲批VATP牌照、先發(fā)優(yōu)勢明顯；目前香港VATP牌照機構共11家，僅OSL集團和HashKey形成一定業(yè)務規(guī)模。
行業(yè)驅動：虛擬資產(chǎn)生態(tài)圈上市公司估值中樞與比特幣價格走勢強相關。虛擬資產(chǎn)相關上市公司（挖礦公司、交易所、投資比特幣公司）其股價走勢均有比特幣價格強關聯(lián)，參考Coinbase估值中樞隨比特幣價格增長/下降而上行/下移。
行業(yè)催化：多重催化下看好虛擬資產(chǎn)市場景氣度維持高位。催化一：虛擬資產(chǎn)走勢與全球流動性周期高度吻合，復盤比特幣幾輪牛熊，在各國M2增速較高、流動性充裕環(huán)境下，比特幣價表現(xiàn)較好；催化二：虛擬資產(chǎn)供需結構改善，一方面機構投資者配置需求提升、不確定宏觀環(huán)境下虛擬資產(chǎn)“數(shù)字黃金”敘事持續(xù)演繹，另一方面BTC減半后供給增速進一步放緩；催化三：各國虛擬資產(chǎn)市場監(jiān)管推進較快、穩(wěn)定幣生態(tài)持續(xù)完善，而穩(wěn)定幣發(fā)行增長時，更多資金流入BTC、需求增加，利好比特幣等虛擬資產(chǎn)表現(xiàn)。
業(yè)務聚焦：業(yè)務創(chuàng)新發(fā)展+外延國際擴張雙輪驅動公司成長
數(shù)字資產(chǎn)市場業(yè)務：香港虛擬資產(chǎn)場外OTC龍頭，交易費率優(yōu)勢明顯、24年交易量破千億。OSL具備流動性、合規(guī)性、安全性三重優(yōu)勢，OTC業(yè)務領先、香港現(xiàn)貨加密貨幣ETF資管市場占有率達76%。24年公司托管資產(chǎn)達50億港元/同比增長5.6倍，總交易量1005億港元/同比增長16%；展望未來，公司加速業(yè)務創(chuàng)新、國際擴張，助推交易量增長。
支付業(yè)務：加速支付業(yè)務拓展，25年業(yè)務有望起量。24年OSL公告投資最高3000萬美元加速PayFi生態(tài)建設，2025年4月OSLPay推出，目前已在意大利取得OAM注冊、成功建立歐洲營運能力，后續(xù)將加大東南亞、拉美、北美等市場拓展力度，25年業(yè)務有望起量。
外延擴張：立足香港擴張全球，探索亞洲、中東和歐洲等地區(qū)虛擬資產(chǎn)牌照機會。
投資價值：稀缺上市虛擬資產(chǎn)交易所牌照、業(yè)務發(fā)展+外延擴張雙輪驅動下成長性可期，給予強烈推薦評級
給予強烈推薦評級：預計2025-2027E公司營業(yè)收入7.0、10.6、14.7億港元，同比+87%、+51%、+38%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.19、0.34、0.93億港元，同比-61%、+80%、+174%；25/7/30收盤價對應25-27E動態(tài)PS為14.8x、9.8x、7.1x。
風險提示：監(jiān)管政策風險，加密貨幣價格大幅波動，海外拓展風險。
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