>> 方正證券-穩(wěn)中有憂：25Q2美國GDP數(shù)據(jù)點評-250730
| 上傳日期： |
2025/7/31 |
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| 334KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
燕翔,石琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
25Q2美國實際GDP環(huán)比折年率3.0%，高于前值（-0.5%）和預(yù)期（2.6%）；實際GDP同比2.0%，與前值持平；PCE環(huán)比折年率2.5%，低于前值（3.5%）但高于預(yù)期（2.3%）。
投資要點：
搶進口消退+消費韌性，帶動25Q2美國GDP增速超預(yù)期：（1）按環(huán)比折年率算，Q2居民消費和政府支出改善，投資和進口大幅轉(zhuǎn)弱：25Q2私人部門消費環(huán)比折年率從Q1的0.5%提升至1.4%，私人部門投資從23.8%降至15.6%，出口從0.4%降至-1.8%，進口項從37.9%降至-30.3%，政府支出從0.6%升至0.4%；（2）貢獻度看，25Q2GDP環(huán)比折年率轉(zhuǎn)正且超預(yù)期，主要受凈出口帶動，尤其是進口大幅減弱，消費位居其次，投資構(gòu)成主要拖累：25Q2的3%環(huán)比折年率，其中凈出口貢獻5%，主要源于進口項不再構(gòu)成拖累，25Q1大幅搶進口的效應(yīng)大幅削減；消費貢獻1%，表明私人部門消費仍較有韌性；投資項貢獻-3.1%，主要源于庫存項（-3.2%），25Q1補庫對GDP的帶動在Q2大幅轉(zhuǎn)弱；（3）同比看，Q2GDP同比2.0%，持平Q1，進口轉(zhuǎn)弱尤為明顯，居民消費和政府支出略轉(zhuǎn)弱但整體穩(wěn)健，而居民投資同樣大幅下滑：私人部門消費同比從Q1的2.7%降至2.4%，政府支出從2.6%降至2.0%，均溫和下行，而投資從6.3%降至-0.1%，建筑（-1.1%→-3.8%）、住宅（-0.8%→-1.3%）降幅均較為明顯，反映關(guān)稅和高利率對投資端的抑制已較為明顯，進口項同樣大幅減弱（12.7%→1.1%），反映補庫明顯放緩。
關(guān)稅擾動下美國GDP數(shù)據(jù)容易“失真”，僅看國內(nèi)消費和投資，25Q2美國經(jīng)濟仍在走弱，但不至于失速，美聯(lián)儲降息空間打開，但短期還需等待：由于特朗普關(guān)稅政策，25Q1、Q2美國GDP數(shù)據(jù)受庫存和進出口項擾動較大，25Q1大幅回落源于搶進口，Q2大幅轉(zhuǎn)正同樣源于進口回落。剔除干擾項、僅看國內(nèi)需求的話，消費和投資的環(huán)比折年率從Q1的1.5%降至1.1%，整體仍在走弱。往后看，下半年美國經(jīng)濟大概率仍在溫和下行通道，美聯(lián)儲降息空間打開，但短期還需等待，尤其是關(guān)稅對通脹的影響，美聯(lián)儲還需要再觀察，最早降息窗口或在9月。
風險提示：美國通脹超預(yù)期上行、美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹、特朗普關(guān)稅再超預(yù)期
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