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本篇報告主要從行情特征、估值盈利、股息分紅以及機構配置等多個維度對A股和美股的銀行板塊進行了對比，并對后市行情作出展望。
　　A股和美股的銀行板塊有以下三點相同之處：首先是從長期來看，銀行板塊都沒有跑贏股市整體；其次板塊的估值都相對較低，尤其是A股，當前板塊整體仍處于“破凈”狀態(tài)；第三是低估值推高股息率，銀行在美股和A股的股息率排名均比較靠前。
　　另一方面，A股和美股的銀行板塊又存在以下三點不同：一是銀行在中美兩國經濟結構中的地位不同，當前我國的主要融資方式仍是以銀行體系為主的間接融資，而美國的間接融資占比只有不到20%；二是市值占比不同，無論是在股市整體還是在代表性指數(shù)中，銀行板塊在美股的市值占比都大幅低于A股；三是機構配置情況不同，無論是從絕對權重還是相對權重來看，我國主動權益基金對銀行的配置都要顯著低于美國主動權益基金。
　　2021年以來紅利資產超額收益突出，煤炭、運營商、水電等相關行業(yè)都有不錯的漲幅。但在去年Q3之前銀行在行情上始終“缺席”，背后的原因或是在凈息差收窄和地產周期下行的背景下，市場擔憂銀行未來的資產質量和盈利水平存在進一步惡化的可能。這也再次說明，即期股息率從來只是紅利行情的定價因子之一，盈利穩(wěn)定預期或許更加重要。
　　除了資產質量改善預期外，以險資為代表的長期資金不斷涌入，以及在股價上漲后仍較為可觀的股息率都對銀行行情形成利好（參考前期報告《從g＞r到d＞r，銀行股行情思考》）。短期行情節(jié)奏方面，可以關注銀行相對于紅利類指數(shù)超額收益的“微笑曲線”，當曲線的兩頭接近同一水平時，意味著銀行相對于其他紅利類品種已完成補漲。更長維度上看，若銀行股的股息率優(yōu)勢在股價上漲后不再突出，資金或開始尋找下一個“銀行”。綜合即期股息率、盈利穩(wěn)定預期、市值占比等多個維度來看，保險、白色家電、白酒、煤炭等行業(yè)有望成為后期“接力”銀行的紅利品種。
　　風險提示：歷史經驗不代表未來，股市大幅波動，行業(yè)基本面大幅惡化等。