>> 方正證券-市場思考隨筆：本輪行情邏輯與展望-250721
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
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| 295KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
燕翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本輪行情定性分類：根據(jù)我們“三階段”大勢研判擇時框架（詳細分析見專題報告：《策略框架之大勢研判擇時》），本輪行情屬于典型的“階段一”行情。在“階段一”中，上市公司盈利仍在筑底中，但股市已經(jīng)開始領(lǐng)先出現(xiàn)上漲行情。這是流動性驅(qū)動的分母行情邏輯，類似較為典型的案例包括：2014年下半年至2015年底、2019年初至2020年上半年。
本輪行情主要特征：“階段一”行情最大特征是處在盈利下行周期尾聲，這個階段盈利開始有觸底跡象，疊加流動性寬裕以及各種政策利好，容易產(chǎn)生上漲行情。但“階段一”中畢竟企業(yè)盈利尚未真正進入上行周期，這就決定了行情特征上，一是預(yù)期對于市場交易影響較大，“強預(yù)期、弱現(xiàn)實”是主要特征，二是因為各板塊短期基本面都難以兌現(xiàn)，容易出現(xiàn)熱點快速輪動。
本輪行情邏輯推演：根據(jù)我們的框架，在“階段二”經(jīng)濟上行期股市上漲行情中，行情上行拐點出現(xiàn)在盈利拐點之后。但在“階段一”中，因為行情上漲本身就不是在盈利上行周期中發(fā)生的，此時市場對于短期基本面不及預(yù)期是鈍化的影響不大。從歷史經(jīng)驗看，“階段一”中的行情拐點，一是關(guān)注政策收緊或流動性拐點（如2015年6月“去杠桿”、2019年4月“管好流動性總閘門”），二是看資產(chǎn)價格有沒有明顯高估甚至泡沫化特征。
行情結(jié)構(gòu)板塊關(guān)注：（1）市場風(fēng)格看，“階段一”核心邏輯依然在兩頭，即紅利風(fēng)格和小微盤占優(yōu)（詳細分析與增強組合參見報告：《紅利策略的“簡潔”優(yōu)化思路探討》、《微盤股指數(shù)新高，邏輯與展望》等）；（2）行業(yè)板塊看，中期建議關(guān)注盈利周期位置底部回升方向，主要包括TMT、順周期等，以及消費板塊的強“阿爾法”特征（詳見報告：《2025年Q1各板塊盈利周期位置簡述》）；（3）短期可以關(guān)注券商板塊補漲機會，一是當(dāng)前指數(shù)上漲成交量放大下券商業(yè)績高增長可期，二是年初至今券商板塊漲幅相對有限，券商板塊蘊含了向上的看漲期權(quán)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、海外市場大幅波動、歷史經(jīng)驗不代表未來。
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