>> 方正證券-專題報告：美聯(lián)儲獨立性與美聯(lián)儲主席-250718
| 上傳日期： |
2025/7/18 |
大?。?/td>
| 585KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
燕翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
7月16日，特朗普威脅要解雇美聯(lián)儲主席鮑威爾，但隨后被澄清，成為市場關(guān)注焦點：（1）特朗普對鮑威爾的攻擊由來已久：年初以來特朗普多次抨擊鮑威爾未及時降息，本次威脅是此前多次公開抨擊的延續(xù)。且在特朗普第一個任期尤其是18-19年，相關(guān)攻擊尤為常見；（2）經(jīng)濟和財政壓力是特朗普施壓的主要原因：關(guān)稅沖擊+限制性利率條件下，25Q2美國經(jīng)濟溫和下行，25H2開始下行壓力加大，客觀上需要美聯(lián)儲降息對沖，而7月初通過的《大美麗法案》使得美國財政前景大幅惡化，特朗普希望美聯(lián)儲降息以減輕財政付息壓力。
美聯(lián)儲獨立性已成為維系美國資產(chǎn)信用的基石之一：（1）美聯(lián)儲獨立性經(jīng)歷了從小到大過程，且不乏受政治干預(yù)的階段：1913-1934，缺乏獨立性；1935-1950，形式上的獨立性增強，但實際仍受限；1951-1969，獨立性大幅提升；1970-1978，獨立性階段性受挫；1979-今：獨立性的再次強化；（2）美聯(lián)儲獨立性對于維系市場對美國資產(chǎn)的信任度至關(guān)重要：美聯(lián)儲保持獨立性，有助于控制通脹，降低通脹風(fēng)險溢價，且在沒有政治干預(yù)下進行貨幣政策操作，政策路徑可預(yù)測性較強；（3）70年代美聯(lián)儲獨立性階段性受挫，導(dǎo)致美國經(jīng)濟持續(xù)滯脹，美國資產(chǎn)經(jīng)歷股債匯三殺：時任美聯(lián)儲主席伯恩斯缺乏戰(zhàn)略定力，貨幣政策獨立性受到政府干擾，是70年代高通脹的重要原因。在大滯脹時代，黃金、能源等大宗商品收益率領(lǐng)漲，美股美債均未能跑贏通脹，債市走熊，美元大幅下行。
鮑威爾下臺仍是小概率事件：（1）鮑威爾被動或主動下臺的概率較低：法律層面特朗普罷免鮑威爾的難度較大；鮑威爾主席任期不到一年，且特朗普政府內(nèi)部對解雇鮑威爾意見不一；從美聯(lián)儲百余年歷史看，并未出現(xiàn)美國總統(tǒng)解雇美聯(lián)儲主席的先例；（2）政治因素對當前美聯(lián)儲的影響偏中性，最早降息窗口或在9月：7月美聯(lián)儲大概率仍以觀望為主，但25H2經(jīng)濟下行壓力加大，降息窗口或逐步打開。
但市場或更關(guān)注“影子主席”：特朗普尋找下一任美聯(lián)儲主席的工作已經(jīng)開始，不排除年內(nèi)產(chǎn)生影子主席的可能性。截至7月上旬，4-5名候選人是下一任美聯(lián)儲主席熱門人選，其中凱文·沃什和凱文·哈塞特概率相對較高，而除沃什和沃勒外，其余候選人更可能積極配合特朗普政策。
目前看仍維持后續(xù)美聯(lián)儲保持獨立性的看法，但若更偏向特朗普的候選人上臺且降低美聯(lián)儲獨立性的情況發(fā)生，對美元資產(chǎn)總體不利：歷史經(jīng)驗看，候選人上臺后通常維護美聯(lián)儲獨立性，且集體決策機制下很難完全影響美聯(lián)儲決策。若更偏向特朗普的候選人上臺且降低美聯(lián)儲獨立性的情況發(fā)生，短端美債和黃金受益，但中長期美債、美股和美元或?qū)⒊袎骸?br> 風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗不代表未來；候選人立場發(fā)生變化；美聯(lián)儲貨幣政策框架變化
|
|
