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事件：
　　根據(jù)央行初步統(tǒng)計(jì)，2025年6月末社會(huì)融資規(guī)模存量為430.22萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.9%，其中對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加12.74萬(wàn)億元，同比多增2796億元。6月末，廣義貨幣(M2)余額330.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.3%。狹義貨幣(M1)余額113.95萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.6%。流通中貨幣(M0)余額13.18萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12%。上半年凈投放現(xiàn)金3633億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　社融增速平穩(wěn)回升，信貸改善明顯。上半年，社融在政府債的拉動(dòng)和信貸的逐步回暖下，整體呈現(xiàn)明顯的回升態(tài)勢(shì)。6月份，社融存量同比增長(zhǎng)8.9%，增速較上個(gè)月回升的同時(shí)，較去年同期回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，目前整體處在去年9月份以來(lái)的上升周期之中。從信貸層面看，本月人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)7.1%，增速較上個(gè)月持平，其中新增人民幣貸款較去年同期明顯改善。同時(shí)，本月新增政府債券較去年同期多增5072億元，對(duì)社融的支撐效應(yīng)依舊明顯。
　　具體到信貸結(jié)構(gòu)，企業(yè)短貸同比增長(zhǎng)明顯。從長(zhǎng)短期結(jié)構(gòu)來(lái)看，6月新增信貸中，短期貸款是明顯改善項(xiàng)，對(duì)票據(jù)融資的替代效應(yīng)明顯；中長(zhǎng)期信貸同比同樣改善，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能恢復(fù)有序。分部門來(lái)看，企業(yè)部門信貸同比多增明顯，居民部門亦有改善。
　　貨幣供應(yīng)量較上年同期回升，其中M1回升明顯，活期流動(dòng)性顯著恢復(fù)。本月，M2同比增長(zhǎng)8.3%，M1同比增長(zhǎng)4.6%，增速均出現(xiàn)明顯改善。其中，核心原因是政府債券的靠前發(fā)行和信貸的平穩(wěn)增長(zhǎng)，助力貨幣派生穩(wěn)步增加，使得M2增速持續(xù)回升。另一方面，去年同期因整治資金空轉(zhuǎn)的措施等原因，使得M1基數(shù)較低。今年企業(yè)存款增長(zhǎng)恢復(fù)明顯，推動(dòng)貨幣供應(yīng)量增速回升。6月新增人民幣存款超3萬(wàn)億，其中居民存款增加2.47萬(wàn)億元，非金融企業(yè)存款增加1.78萬(wàn)億元，均較去年同期出現(xiàn)明顯改善。
　　我們認(rèn)為，未來(lái)隨著適度寬松的貨幣政策的繼續(xù)實(shí)施，已經(jīng)實(shí)施的貨幣政策的效果還會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，帶動(dòng)社融等金融數(shù)據(jù)進(jìn)一步回暖，從而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效支持。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　貨幣政策寬松力度低于預(yù)期；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)