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隨著7月中旬的結(jié)束，公募基金已陸續(xù)完成2025年二季度重倉股持倉披露。今年以來公募基金重倉股估值的絕對水平與相對全部A股的估值折溢價出現(xiàn)明顯分化。
　　從公募基金前N名重倉股市盈率中位數(shù)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，當(dāng)前公募基金重倉股估值整體處于2005年以來的歷史底部水平，但自去年924以來呈現(xiàn)小幅的持續(xù)向上修復(fù)態(tài)勢。而從前N名重倉股市盈率中位數(shù)相對萬得全A市盈率中位數(shù)的估值折溢價表現(xiàn)來看，公募基金重倉股相對全部A股的估值表現(xiàn)則繼續(xù)維持自2021年初大幅溢價轉(zhuǎn)向當(dāng)前大幅折價的的下探趨勢。
　　截至2025年7月18日，公募基金前100名、前400名重倉股的市盈率中位數(shù)分別為22.9倍和26.8倍，相對全部A股市盈率中位數(shù)的比值為0.55倍和0.64倍，處于2021年以來0.0%和3.4%的歷史分位，以及2005年以來6.9%和1.7%的歷史分位。
　　從中我們可以觀察到兩個現(xiàn)象。一是整體估值中樞的抬升帶動公募重倉估值向上修復(fù)。A股整體估值中樞在去年924前局部觸底之后開始向上抬升，引領(lǐng)公募基金重倉估值水平也從底部開始趨勢扭轉(zhuǎn)向上修復(fù)。二是價值風(fēng)格的持續(xù)占優(yōu)對公募基金重倉風(fēng)格的影響。2021年以來大盤的低估值風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)，而成長風(fēng)格表現(xiàn)不佳，在公募重倉股估值絕對水平向上修復(fù)的過程中，價值風(fēng)格的持續(xù)占優(yōu)或能部分解釋公募重倉股估值中位數(shù)水平相對全A估值折溢價的持續(xù)下探趨勢。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、市場大幅波動、歷史經(jīng)驗不代表未來等。