>> 浙商證券-交通運(yùn)輸行業(yè)更新點(diǎn)評：快遞，短期看價格回穩(wěn)，中期看競爭生態(tài)優(yōu)化-250730
| 上傳日期： |
2025/7/31 |
大小： |
414KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李丹 |
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投資要點(diǎn)
“反內(nèi)卷”政策定調(diào)。2024年7月30日,中共中央政治局會議中首次提出要強(qiáng)化行業(yè)自律，防止“內(nèi)卷式”惡性競爭。同年12月，總書記出席中央經(jīng)濟(jì)工作會議。會議強(qiáng)調(diào)，綜合整治“內(nèi)卷式”競爭，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為。2025年7月1日，中央財經(jīng)委會議再次強(qiáng)調(diào)“治理企業(yè)低價無序競爭”的問題，2025年7月8日，國家郵政局黨組召開會議，會議強(qiáng)調(diào)按照“五統(tǒng)一、一開放”基本要求，進(jìn)一步加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管，完善郵政快遞領(lǐng)域市場制度規(guī)則，旗幟鮮明反對“內(nèi)卷式”競爭，依法依規(guī)整治末端服務(wù)質(zhì)量問題。
短期看價格回穩(wěn)。2025年以來行業(yè)延續(xù)雙位數(shù)件量增速，我們預(yù)期今年仍有望實現(xiàn)15%的行業(yè)增速。但由于龍頭公司份額訴求強(qiáng)烈，行業(yè)價格競爭更加激烈，25Q1加盟快遞企業(yè)業(yè)績有所下滑。我們預(yù)計25Q2部分快遞公司仍延續(xù)下滑趨勢，加盟商經(jīng)營持續(xù)承壓。
反內(nèi)卷政策背景下，部分產(chǎn)糧區(qū)在當(dāng)?shù)剜]管局的政策指導(dǎo)下，快遞價格有望修復(fù)，根據(jù)羅戈網(wǎng)，近期部分產(chǎn)糧區(qū)在當(dāng)?shù)剜]管局的領(lǐng)導(dǎo)下，基于反內(nèi)卷背景，快遞價格有所回穩(wěn)。隨著淡季結(jié)束，9月旺季到來，有望看到價格更大范圍企穩(wěn)回升，從而加盟商經(jīng)營承壓或?qū)⒏纳疲爝f業(yè)績及板塊情緒有望實現(xiàn)階段性修復(fù)。根據(jù)我們測算，假設(shè)快遞漲價每漲價0.1元，影響上市公司價格0.05元（上市公司和加盟商各受益50%），從而增加單票歸母凈利潤0.0375元，中通/圓通/韻達(dá)/申通在提價0.1元時的價格彈性分別為13%/25%/47%/82%。
中長期看競爭生態(tài)優(yōu)化。7月25日申通發(fā)布公告，計劃以現(xiàn)金3.62億元收購丹鳥物流100%股權(quán)。整合后申通將形成“經(jīng)濟(jì)型快遞+品質(zhì)快遞”雙業(yè)務(wù)矩陣，抓住區(qū)域配送、即時零售等新興場景機(jī)會，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以構(gòu)建差異化優(yōu)勢。申通表示國家郵政局近年來持續(xù)鼓勵快遞企業(yè)開展兼并重組,推動企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、加強(qiáng)核心資源整合在此導(dǎo)向下,行業(yè)內(nèi)整合動作頻現(xiàn),相關(guān)案例對促進(jìn)行業(yè)及市場主體健康發(fā)展起到重要推動作用。
我們認(rèn)為申通收購丹鳥拉開了快遞行業(yè)在國家反內(nèi)卷背景下資源整合的序幕，中長期看，國家郵政局鼓勵快遞企業(yè)兼并重組，快遞行業(yè)結(jié)構(gòu)趨于健康，競爭生態(tài)優(yōu)化，有望帶來板塊性的投資機(jī)會。
投資建議
在反內(nèi)卷背景下，雖然25H1整體快遞板塊經(jīng)營顯著承壓，業(yè)績同比有所下滑，在短期價格企穩(wěn)、中長期競爭生態(tài)優(yōu)化的背景下，快遞公司業(yè)績有望實現(xiàn)修復(fù)。持續(xù)推薦極兔（東南亞件量增速持續(xù)超預(yù)期，疊加反內(nèi)卷價格修復(fù)預(yù)期帶來公司國內(nèi)市場業(yè)績修復(fù)）推薦申通（業(yè)績高彈性）、圓通/中通（行業(yè)龍頭，市占率目標(biāo)明確）、韻達(dá)。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，行業(yè)增速低于預(yù)期，快遞價格戰(zhàn)惡化
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