>> 長(zhǎng)江證券-海信家電(000921)營(yíng)收小幅回落，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率有所優(yōu)化-250801
| 上傳日期： |
2025/8/1 |
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| 692KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳亮 |
| 下載權(quán)限： |
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事件描述
公司發(fā)布2025年中報(bào)：2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入493.40億元，同比增長(zhǎng)1.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.77億元，同比增長(zhǎng)3.01%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)18.18億元，同比增長(zhǎng)6.72%；其中，2025Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入245.02億元，同比下滑2.60%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.49億元，同比下滑8.25%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.10億元，同比下滑6.40%。
事件評(píng)論
單Q2公司營(yíng)收規(guī)模低個(gè)位數(shù)下滑，或主要是內(nèi)銷表現(xiàn)較為平淡。2025H1公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)1.44%；分品類來看，暖通空調(diào)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)4.07%，冰洗業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)4.76%（其中國(guó)內(nèi)洗衣機(jī)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)37.58%），其他主營(yíng)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)8.89%，其中三電同比增長(zhǎng)3%；分地區(qū)來看，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)同比下滑0.31%，海外業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)12.34%；單家電外銷業(yè)務(wù)來看，歐洲區(qū)同比增長(zhǎng)22.7%，美洲區(qū)同比增長(zhǎng)26.2%（其中家空同比增長(zhǎng)19.3%，洗衣機(jī)同比增長(zhǎng)71%，央空同比增長(zhǎng)59%），中東非區(qū)同比增長(zhǎng)22.8%（其中家空同比增長(zhǎng)28.9%，輕商同比增長(zhǎng)20.1%，洗衣機(jī)同比增長(zhǎng)21.7%），亞太區(qū)同比增長(zhǎng)14.5%（其中家空輕商同比增長(zhǎng)12.3%，洗衣機(jī)同比增長(zhǎng)9%），東盟區(qū)洗衣機(jī)同比增長(zhǎng)55%，央空同比增長(zhǎng)26%。2025Q2公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑2.60%，預(yù)計(jì)主要是內(nèi)銷表現(xiàn)相對(duì)平淡。
單Q2公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率小幅提升，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有所優(yōu)化。2025H1公司毛利率同比提升0.69pct至21.48%；其中分品類，暖通空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率同比下降1.56pct，冰洗業(yè)務(wù)毛利率同比提升2.12pct，其他主營(yíng)業(yè)務(wù)同比提升0.99pct；分地區(qū)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率同比下降0.06pct，海外業(yè)務(wù)毛利率同比提升1.35pct。在此基礎(chǔ)上，2025H1公司銷售費(fèi)用率同比增加0.17pct，管理費(fèi)用率同比增加0.03pct，研發(fā)費(fèi)用率同比增加0.01pct，綜合使2025H1公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（收入-成本-稅金及附加-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-研發(fā)費(fèi)用+資產(chǎn)&信用減值損失）為26.27億元，同比增長(zhǎng)9.67%，對(duì)應(yīng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為5.32%，同比提升0.40pct。2025Q2公司毛利率同比提升1.09pct至21.55%，或主要受益于降本增效及銷售結(jié)構(gòu)改善，銷售費(fèi)用率同比增加0.31pct，管理費(fèi)用率同比增加0.31pct，研發(fā)費(fèi)用率同比增加0.01pct，綜合使2025Q2公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為11.24億元，同比下滑0.72%，對(duì)應(yīng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為4.59%，同比提升0.09pct。經(jīng)營(yíng)質(zhì)量方面，2025H1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比增加153.43%，其中Q2同比增加170.43%，主要是銷售商品收到的現(xiàn)金大幅增加，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量顯著改善。
投資建議：公司覆蓋多家電品類，品牌矩陣體系完善，并積極尋求品牌間協(xié)同、供應(yīng)鏈優(yōu)化等以實(shí)現(xiàn)效率提升，并以更高效的方式滲透市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模較快增長(zhǎng)，在此基礎(chǔ)上，延拓汽車壓縮機(jī)、汽車綜合熱管理系統(tǒng)等業(yè)務(wù)，加強(qiáng)海外市場(chǎng)布局，預(yù)計(jì)后續(xù)公司規(guī)模與業(yè)績(jī)將回歸較高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為37.66、41.71和47.12億元，對(duì)應(yīng)PE分別為10.00、9.03和7.99倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來收入兌現(xiàn)度降低的風(fēng)險(xiǎn)；
2、貿(mào)易保護(hù)主義帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
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