>> 華安證券-海信家電(000921)25Q2點(diǎn)評：空調(diào)業(yè)務(wù)承壓，冰洗盈利改善-250731
| 上傳日期： |
2025/7/31 |
大小： |
633KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣 |
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主要觀點(diǎn)：
公司發(fā)布25Q2業(yè)績報告：
Q2：收入245.02億元（同比-2.6%），歸母凈利潤9.49億元（同比-8.3%）；扣非歸母凈利潤8.10億元（同比-6.4%）；
H1：收入493.40億元（同比+1.4%），歸母凈利潤20.77億元（同比+3.0%）；扣非歸母凈利潤18.18億元（同比+6.7%）。
收入分析：內(nèi)銷承壓/外銷降速
分區(qū)域：我們預(yù)計Q2內(nèi)銷基本持平/外銷同比約+5%，較25Q1（內(nèi)銷基本持平/外銷+20%+）外銷有所降速；
分產(chǎn)品：我們預(yù)計Q2收入增速排序冰洗>家空>央空，家家降速居前：
央空：我們預(yù)計Q2同比高個位數(shù)下滑（25Q1預(yù)計同比低個位數(shù)增長），降速主因內(nèi)銷承壓，25Q1預(yù)計內(nèi)銷同比略增；
家空：我們預(yù)計Q2同比低個位數(shù)下滑（25Q1預(yù)計同比約+15%）有所降速，其中預(yù)計內(nèi)銷中個位數(shù)下滑/外銷中個位數(shù)增長，較25Q1（內(nèi)銷略增/外銷+30%+）內(nèi)銷承壓/外銷降速；
冰洗：我們預(yù)計Q2同比低個位數(shù)增長（25Q1預(yù)計同比中高個位數(shù)增長）邊際降速主要來自外銷，預(yù)計Q2內(nèi)銷低個位數(shù)下滑/外銷高個位數(shù)增長、Q1內(nèi)銷低個位數(shù)下滑/外銷雙位數(shù)增長。
三電：我們預(yù)計Q2同比雙位數(shù)增長，較Q1（預(yù)計同比低個位數(shù)下滑）有所提速。
利潤分析：冰洗盈利改善
毛利率：Q2為21.55%(同比+1.1pct)，分產(chǎn)品來看：空調(diào)：H1毛利率同比-1.6pct，其中我們預(yù)計Q1毛利率同比改善/Q2有所承壓；
冰洗：H1毛利率同比+2pct，其中我們預(yù)計Q1毛利率同比略降/Q2有所改善，改善主要來自蒙特雷工廠產(chǎn)能利用率提升+結(jié)構(gòu)改善+降本增效。
歸母凈利率：Q2為3.9%（同比-0.2pct）；預(yù)計承壓來自空調(diào)業(yè)務(wù)/三電業(yè)務(wù)受匯兌及裁員影響，冰洗業(yè)務(wù)同比+1.5pct有所改善。
公司發(fā)布董事變更公告，海外挖潛可期
公司發(fā)布關(guān)于擬變更董事、變更總裁并選舉職工董事的公告。選舉殷必彤先生為職工代表董事；提名方雪玉女士為執(zhí)行董事候選人，聘任高玉玲女士為總裁。殷先生為空氣事業(yè)部總裁、方女士為海外業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人。
投資建議：
我們的觀點(diǎn)：
公司Q2收入/利潤有所降速主要來自空調(diào)業(yè)務(wù)承壓，冰洗在蒙特雷工廠減虧+結(jié)構(gòu)改善+降本增效下盈利顯著改善，三電裁員影響落地。展望后續(xù)，公司海外新興挖潛+渠道精細(xì)化仍可期。
盈利預(yù)測：基于公司最新業(yè)績表現(xiàn)，我們調(diào)整25-27年盈利預(yù)測。預(yù)計2025-2027年公司收入984.49/1040.69/1095.18億元（前值1019.16/1095.54/1166.58億元），同比+6.1%/+5.7%/+5.2%，歸母凈利潤35.61/37.78/40.03億元（前值38.92/44.36/48.90億元），同比+6.4%/+6.1%/+5.9%；對應(yīng)PE 10.6/10.0/9.4X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
行業(yè)競爭加劇，原材料成本波動。
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