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事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)。公司2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入493.4億元，同比增長(zhǎng)1.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.77億元，同比增長(zhǎng)3.01%。其中，2025Q2單季營(yíng)業(yè)總收入為245.02億元，同比-2.60%；歸母凈利潤(rùn)為9.49億元，同比-8.25%。
　　2025年上半年各品類(lèi)增長(zhǎng)穩(wěn)健，外銷(xiāo)持續(xù)增長(zhǎng)。分產(chǎn)品：25H1暖通空調(diào)、冰洗、其他主營(yíng)收入分別同比增加4.07%、4.76%、8.89%；分區(qū)域：25H1國(guó)內(nèi)、國(guó)外收入分別同比-0.31%、+ 12.34%。
　　毛利率同比提升。毛利率：2025Q2公司毛利率同比提升0.6pct至21.55%。費(fèi)率端：2025Q2銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率為10.19%/2.60%/3.47%/0.15%，同比變動(dòng)-0.19pct/+0.31pct/+0.01pct/+0.28pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)主要系匯兌損益波動(dòng)。凈利率：公司2025Q2凈利率同比-0.41pct至5.53%。
　　現(xiàn)金流：2025Q2公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額52.57億元，同比+170.43%。其中銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金為222.34億元，同比+17.65%。
　　高管變動(dòng)：因個(gè)人原因，胡劍涌先生申請(qǐng)辭去公司董事、總裁職務(wù)以及戰(zhàn)略委員會(huì)、ESG委員會(huì)的委員職務(wù)；因工作安排調(diào)整，朱聃先生申請(qǐng)辭去公司董事職務(wù)以及戰(zhàn)略委員會(huì)的委員職務(wù)。同時(shí)，聘任高玉玲女士為公司總裁。
　　堅(jiān)持全球化戰(zhàn)略，全面擁抱數(shù)字化轉(zhuǎn)型。公司始終堅(jiān)持全球化戰(zhàn)略，積極打造海外五大區(qū)域引擎，深耕體育營(yíng)銷(xiāo)，加速提升海外自有品牌影響力，深化本地化建設(shè)，推進(jìn)研產(chǎn)銷(xiāo)協(xié)同發(fā)展。歐洲區(qū)深耕體育營(yíng)銷(xiāo)，美洲區(qū)利用墨西哥蒙特雷工廠布局優(yōu)勢(shì)，補(bǔ)足美系產(chǎn)品陣容，中東非區(qū)以體育賽事贊助塑造品牌拉力，亞太區(qū)不斷升級(jí)品牌與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。同時(shí)，公司不斷加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，持續(xù)踐行以數(shù)智化為引領(lǐng)的先進(jìn)制造，通過(guò)導(dǎo)入海信精益運(yùn)營(yíng)體系，構(gòu)建精益工廠夯實(shí)制造基礎(chǔ)，持續(xù)開(kāi)展精益改善，圍繞自動(dòng)化、工藝優(yōu)化等多個(gè)方向降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]到公司2025年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)及行業(yè)整體環(huán)境，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.5/41.86/46.02億元，同比增長(zhǎng)12.0%/11.6%/9.9%，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。