>> 方正證券-海信家電(000921)公司點評報告：25Q1業(yè)績超預(yù)期，外銷持續(xù)亮眼增長-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
667KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳慧迪，陳炯陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2025年4月28日，海信家電發(fā)布2025年一季報。25Q1營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為248/11/10億元，同比分別+6/+15/+20%，利潤端增長超預(yù)期，收入穩(wěn)健增長主要或得益于央空恢復(fù)增長及空冰洗外銷快速增長。25Q1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6508萬元，同比58%，主要或由于付款節(jié)奏、三電受匯率影響現(xiàn)金流下滑等影響，其中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為193億元，同比+11%。
25Q1盈利能力提升，期間費用率控制較好。
1）毛利率：25Q1為21.4%，同比+0.27pts，預(yù)計內(nèi)外銷毛利率均提升。
2）費用率：25Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為9.6/2.4/3.3/0.02%，同比分別+0.04/-0.26/+0.02/+0.32%，期間費用率控制較好，管理費用率有所優(yōu)化，財務(wù)費用率增加主要由于匯兌損益波動影響。
3）歸母凈利率：25Q1為4.5%，同比+0.36pts，盈利能力有所提升，從絕對值來看，提升空間仍較大。
投資建議：公司持續(xù)以用戶為中心創(chuàng)新產(chǎn)品技術(shù)，區(qū)域結(jié)構(gòu)、渠道結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、供應(yīng)鏈體系不斷優(yōu)化，中央空調(diào)業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢顯著且有望企穩(wěn)改善，家空、冰洗快速發(fā)展，海外多元業(yè)務(wù)加速拓展，國補助益內(nèi)銷穩(wěn)健增長，并持深耕體育營銷，看好收入增長和治理改善紅利持續(xù)兌現(xiàn)。我們預(yù)計，25-26年公司歸母凈利潤分別為38/43億元，對應(yīng)EPS分別為2.8/3.1元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為10.1/8.9倍。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動、市場競爭加劇、原材料價格和匯率大幅波動、新品表現(xiàn)和海外拓展不及預(yù)期、關(guān)稅風(fēng)險等。
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