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事件概述：
　　2024年年報(bào)：2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收927.46億元，同比+8.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.48億元，同比+17.99%。公司發(fā)布利潤(rùn)分配預(yù)案，擬以總股本13.85億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12.30元（含稅），現(xiàn)金分紅率為50.9%。
　　2025年一季報(bào)：25Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收248.38億元，同比+5.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.27億元，同比+14.89%。
　　分析判斷:
　　外銷驅(qū)動(dòng)整體收入增長(zhǎng)，Q1收入增長(zhǎng)穩(wěn)健。
　　2024年年報(bào)：2024年，分產(chǎn)品看，暖通空調(diào)產(chǎn)品收入402.84億元，同比+4.22%，其中，中央空調(diào)國(guó)內(nèi)多聯(lián)機(jī)市場(chǎng)份額超20%（根據(jù)公司官方公眾號(hào)），持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)；日立品牌天氟地水智享系列2024年銷量增長(zhǎng)近20%；約克品牌2024年在天氟地水細(xì)分領(lǐng)域占有率突破20%，持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)；家用空調(diào)業(yè)務(wù)聚焦海信、科龍雙品牌實(shí)現(xiàn)技術(shù)和產(chǎn)品升級(jí)，據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）全渠道監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2024年公司家用空調(diào)線上和線下零售額分別同比+10.8%和+21.2%。冰洗產(chǎn)品收入308.39億元，同比+18.29%，其中，冰冷業(yè)務(wù)依托于容聲與海信雙品牌戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)量質(zhì)齊升，據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）全渠道監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2024全年海信系冰箱零售額同比+21%，市占率+0.8pct，占有率位居行業(yè)第二,中高端零售額同比+19.8%,海信系冷柜整體市占率同比+1.1 pct。其他主營(yíng)業(yè)務(wù)收入125.00億元，同比+2.15%。分地區(qū)看，境內(nèi)地區(qū)收入479.94億元，同比-2.12%；境外地區(qū)收入356.29億元，同比+27.59%，其中，海信歐洲區(qū)白電業(yè)務(wù)同比+35%，美洲區(qū)家電收入同比+46.5%，中東非收入同比+27%亞太區(qū)收入同比+15%，東盟區(qū)收入同比+32%。
　　2025年一季報(bào)：25Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收248.38億元，同比+5.76%。其中，根據(jù)公司官方公眾號(hào)，中央空調(diào)海信系多聯(lián)機(jī)市占率超20%；據(jù)奧維數(shù)據(jù)，家用空調(diào)海信新風(fēng)空調(diào)全渠道銷額市占率達(dá)42.8%；海信系冰箱線上+線下市占率同比+2.6 pct。
　　海外毛利率持續(xù)提升，盈利能力改善。
　　毛利率端：2024年，公司毛利率為20.8%，同比-0.4 pct。分產(chǎn)品看，暖通空調(diào)毛利率為28.55%，同比-1.32pct；冰洗毛利率為17.56%，同比-0.74 pct；其他主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為15.11%，同比+3.50 pct。分地區(qū)看，境內(nèi)地區(qū)毛利率為30.73%，同比-0.05 pct；境外地區(qū)毛利率為11.38%，同比+1.90 pct。
　　費(fèi)用率端：2024年，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率為9.71%、2.69%、3.72%、-0.04%，分別同比-0.29、+0.01、+0.47、+0.20 pct；25Q1，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率為9.55%、2.39%、3.32%、0.02%，分別同比+0.04、-0.25、+0.02、+0.33 pct。
　　凈利率端：2024年，公司凈利率為5.53%，同比-0.07 pct；25Q1，公司凈利率為6.58%，同比+0.03 pct。
　　圍繞智慧生活戰(zhàn)略開展技術(shù)創(chuàng)新，品牌矩陣豐富，贊助頂級(jí)體育賽事提升國(guó)際影響力。
　　公司產(chǎn)品涵蓋海信、容聲、科龍、日立、約克等八大品牌，通過不同品牌覆蓋不同類別的產(chǎn)品，滿足客戶的差異化需求，海信品牌資產(chǎn)和知名度持續(xù)提升，且海信不斷推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，連續(xù)贊助2016年歐洲杯、2018年世界杯、2020年歐洲杯、2022年世界杯、2024年歐洲杯等世界頂級(jí)體育賽事，2024年官宣贊助2025FIFA世俱杯，海信在國(guó)際市場(chǎng)的品牌影響力有望不斷提升。
　　投資建議
　　我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1009/1094/1181億元（25-26年前值為1019/1107億元），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38.2/42.2/46.1億元（25-26年前值為37.0/42.0億元），相應(yīng)EPS分別為2.76/3.04/3.33元（25-26年前值為2.69/3.03元），2025年4月28日收盤價(jià)27.33元對(duì)應(yīng)PE分別為10/9/8倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)際貿(mào)易不確定性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)需求調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)變革競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等