>> 興業(yè)證券-海信家電(000921)Q1央空盈利同比改善，業(yè)績超預期-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顏曉晴,蘇子杰,王雨晴 |
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事件：公司發(fā)布2025年一季報。25Q1公司實現(xiàn)營收248.38億元，同比+5.76%；歸母凈利潤11.27億元，同比+14.89%；扣非歸母凈利潤10.08億元，同比+20.27%；毛利率21.41%，同比-0.22pct；毛銷差同比+0.23pct；歸母凈利率4.54%，同比+0.36pct；扣非歸母凈利率4.06%，同比+0.49pct。
Q1營收穩(wěn)增，增速符合預期。據(jù)產業(yè)在線統(tǒng)計，25年1-2月海信系多聯(lián)機銷額同比+10.2%（（銷銷額同比+8.1%、外銷額同比+54.6%）；25Q1海信系家空銷量同比+22.7%（銷銷量同比+8.7%、外銷量同比+31.8%）；25年1-2月海信系冰箱銷量同比+17.7%（銷銷量同比+11.7%、外銷量同比+21.8%）。預計25Q1公司央空業(yè)務營收實現(xiàn)正增長；家空業(yè)務營收快增，銷銷穩(wěn)增、外銷高增；冰洗業(yè)務營收穩(wěn)增，銷銷相對平淡、外銷高增；三電控股收入同比略降。
25Q1盈利改善，業(yè)績超預期。在低毛利外銷業(yè)務占比提升的背景下，25Q1公司毛銷差仍實現(xiàn)同比提升，主要系銷部降本增效、產品結構優(yōu)化及墨西哥工廠產能優(yōu)化。費用端看，25Q1公司期間費用率整體平穩(wěn)，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比-0.45 /-0.25 /+0.02 /+0.33pct，財務費用同比提升主要系匯兌損益波動所致。25Q1公司歸母凈利率和扣非歸母凈利率同比均有所改善，考慮到公司盈利結構中央空占比較高，預計央空凈利率改善是主要因素，或在于：一是海信日立少數(shù)股東權益同比增長；二是央空業(yè)務盈利能力有所改善。
25Q1經營活動凈現(xiàn)金流有所波動，長期回歸正常水平。值得注意的是，25Q1公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額同比下降，主要系三電影響（25Q1三電營收略降疊加日元匯率波動）。
盈利預測與評級：我們調整盈利預測，預計2025-2027年EPS為2.78 /3.20 /3.62元，4月28日收盤價對應動態(tài)PE為9.8 /8.5 /7.6，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、國際地緣沖突、海外需求疲軟
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