>> 華創(chuàng)證券-海信家電(000921)2025年一季報點評：外銷增速亮眼，業(yè)績超越預期-250508
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
大?。?/td>
| 1053KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
樊翼辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
公司發(fā)布2025年一季度報告，25Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入248.4億元，同增5.8%，歸母凈利潤11.3億元，同增14.9%，扣非歸母凈利潤10.1億元，同增20.3%。
評論：
營收增長穩(wěn)健，外銷表現(xiàn)亮眼。25Q1公司實現(xiàn)營收248.4億元，同比+5.8%，在高基數(shù)背景下仍然實現(xiàn)穩(wěn)健增長。分板塊看，國內(nèi)空調(diào)行業(yè)得益于以舊換新力度加大表現(xiàn)相對良好，海外市場由于美國關(guān)稅影響帶來需求前置，出口增速較為亮眼，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，25Q1空調(diào)內(nèi)/外銷量同比+6.2%/+24.5%，我們判斷公司外銷收入增速或優(yōu)于行業(yè)。冰箱行業(yè)內(nèi)銷表現(xiàn)平穩(wěn)，但在新興市場需求增長，以及美國市場搶出口背景下亦有良好增長，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示25Q1冰箱內(nèi)銷/外銷同比-1.9%/+16.2%，考慮到公司冰洗業(yè)務去年同期基數(shù)偏高，我們推測公司收入增速基本匹配行業(yè)表現(xiàn)。央空業(yè)務在市場需求偏弱與房地產(chǎn)表現(xiàn)承壓背景下收入端仍有一定壓力。
業(yè)績超越預期，盈利能力穩(wěn)定。25Q1公司歸母凈利潤11.3億元，同比+14.9%，業(yè)績表現(xiàn)超越此前市場預期，我們認為主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善以及內(nèi)部降本提效持續(xù)推進，疊加海外墨西哥工廠產(chǎn)能優(yōu)化所致，25Q1毛利率21.4%，同比0.2pct，主因毛利偏低的外銷業(yè)務增速較快，我們預計實際內(nèi)外銷毛利率同比均有一定程度提升。費用率方面，公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率9.6%/2.4%/3.3%/0.0%，同比分別-0.5/-0.3/+0.0/+0.3pct，期間費用率略有改善。綜合影響下公司凈利率6.6%，同比基本持平，盈利能力相對穩(wěn)定。
良好開局奠定業(yè)績確定性，公司經(jīng)營彈性有望延續(xù)。公司業(yè)績在同期高基數(shù)下表現(xiàn)依舊亮眼，良好開局為后續(xù)經(jīng)營贏得更多空間。一方面盡管市場擔憂地產(chǎn)需求疲軟拖累央空板塊降速，但單元機、水機等新品類已在快速起量，同時外銷業(yè)務持續(xù)高增有望支撐海信日立收入穩(wěn)步提升。另一方面伴隨海外經(jīng)營逐步收歸上市公司，集團層面的協(xié)同整合不斷深化使得公司未來在供應鏈、降本增效等方面有望取得良好進展，外銷利潤率或?qū)⑦M一步修復提升。伴隨后續(xù)行業(yè)增速與公司報表基數(shù)走低，我們認為經(jīng)營彈性有望延續(xù)，當前時點仍具較高投資價值。
投資建議：25Q1開局良好，公司經(jīng)營相對穩(wěn)健，我們調(diào)整25/26年EPS預測為2.78/3.15元（前值2.77/3.10元），新增27年EPS預測為3.54元，對應PE為10/9/8倍。參考DCF估值法，我們維持目標價34元，對應25年12倍PE，維持“強推”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動，行業(yè)競爭加劇，海外需求不及預期
|
|
