>> 太平洋證券-策略日?qǐng)?bào)：全球共振調(diào)整將至-250801
| 上傳日期： |
2025/8/2 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張冬冬,徐梓銘 |
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大類資產(chǎn)跟蹤
利率債沖高回落。海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和國(guó)內(nèi)股市短期有共振下跌的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)利率債短期將震蕩偏強(qiáng)，但國(guó)內(nèi)股市大的上漲趨勢(shì)沒(méi)有改變，我們維持大方向上股漲債跌的判斷。十年國(guó)債加權(quán)在109附近有較強(qiáng)壓力，若回升至該位置，投資者可嘗試做空。后續(xù)展望：股市大盤突破，債市預(yù)計(jì)震蕩下跌后，高位震蕩。
股票市場(chǎng)：比特幣、歐洲股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同步破位下跌，出現(xiàn)較強(qiáng)空頭訊號(hào)，與此同時(shí)美元指數(shù)表現(xiàn)出較強(qiáng)的多頭走勢(shì)，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將展開(kāi)調(diào)整，美股美元將有相對(duì)更強(qiáng)的表現(xiàn)，邏輯我們?cè)凇吨芏鴱?fù)始》中已有闡述。但短期調(diào)整不改中長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)，做多看好技術(shù)位支撐，3480點(diǎn)是階段性大量成交的起漲點(diǎn)，支撐力度較強(qiáng)，可作為多頭的技術(shù)支撐參考位。目前看中長(zhǎng)期的上漲趨勢(shì)并未打破。一是最近的政策傾向不斷透露出未來(lái)財(cái)政支出的方向正逐步轉(zhuǎn)向居民端發(fā)力，這是未來(lái)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)潛力的基礎(chǔ)。如最新的生育補(bǔ)貼，雖然力度與發(fā)達(dá)國(guó)家仍有差距，但開(kāi)了先河的意義在于政策方向從投資端向居民端的轉(zhuǎn)變。二是7月的政治局會(huì)議對(duì)海外風(fēng)險(xiǎn)的定調(diào)較4月份更為樂(lè)觀，中美貿(mào)易談判達(dá)成樂(lè)觀結(jié)果仍是大概率事件。三是指數(shù)下行并沒(méi)有伴隨期權(quán)市場(chǎng)波動(dòng)率的放大，這意味著期權(quán)市場(chǎng)交易者定價(jià)仍預(yù)期未來(lái)走勢(shì)將以震蕩的方式展開(kāi)，且技術(shù)層面各大股指并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的頭部形態(tài)，即使這里是頂部，直接下行的概率也并不高。昨日我們?cè)鴱?qiáng)調(diào)A股融資盤成交占比來(lái)到了10%這一高水位成交區(qū)間，表明了短期投機(jī)情緒有些過(guò)熱。預(yù)計(jì)此輪調(diào)整將伴隨著融資盤的退潮，并在此之后重新開(kāi)始新一輪上漲。美股：美股同樣出現(xiàn)短線走弱的跡象，但預(yù)計(jì)表現(xiàn)將強(qiáng)于非美資產(chǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)就業(yè)的樂(lè)觀表述以及對(duì)通脹謹(jǐn)慎的展望使得市場(chǎng)緊縮預(yù)期增強(qiáng)，美元和美債收益率上行，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生壓制。從貿(mào)易戰(zhàn)的結(jié)果來(lái)看，美國(guó)獲得了更多的關(guān)稅收入，且居民資產(chǎn)負(fù)債表的健康使得居民部門有足夠的能力應(yīng)對(duì)相對(duì)溫和的關(guān)稅。而非美經(jīng)濟(jì)體利益受損，且前期匯率漲幅過(guò)大使得出口收入有進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)。在《周而復(fù)始》中我們?cè)斒隽嗣绹?guó)例外論邏輯的回歸，目前看該邏輯正逐步被市場(chǎng)所定價(jià)。預(yù)計(jì)未來(lái)美股將對(duì)除中國(guó)外的非美股市有著更好的表現(xiàn)。
外匯市場(chǎng)：在岸人民幣兌美元北京時(shí)間16:00官方報(bào)7.2126，較前一日收盤上漲124個(gè)基點(diǎn)。美元走強(qiáng)與我們此前預(yù)期相一致。目前市場(chǎng)正在定價(jià)我們此前提及的貿(mào)易協(xié)定達(dá)成后，市場(chǎng)進(jìn)行利多出盡的交易，并回歸交易經(jīng)濟(jì)體之間基本面的差異的邏輯。考慮到美國(guó)的貨幣政策空間最為充足，基本面依舊強(qiáng)勁，繼續(xù)看空美元沒(méi)有性價(jià)比，反而做多美元的交易應(yīng)納入投資者的視野當(dāng)中。
商品市場(chǎng)：文華商品指數(shù)跌超1%，延續(xù)了調(diào)整。此前我們提起昨日價(jià)波背離的現(xiàn)象，代表了市場(chǎng)后續(xù)定價(jià)震蕩走勢(shì)?？紤]到短期反內(nèi)卷板塊波動(dòng)率上漲幅度過(guò)大，后續(xù)需要時(shí)間來(lái)消化?？紤]到比特幣、歐股、美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的走弱，預(yù)計(jì)短期商品行情震蕩偏弱。但反內(nèi)卷的政策定調(diào)沒(méi)有改變，國(guó)內(nèi)定價(jià)商品7月10是本輪行情的起漲點(diǎn)，也是突破點(diǎn)，建議以7月10日低點(diǎn)為支撐，逢低做多。
重要政策及要聞
國(guó)內(nèi)：1）財(cái)政部、稅務(wù)總局將于8月8日起對(duì)新發(fā)行的國(guó)債等利息收入恢復(fù)征收增值稅。2）國(guó)家發(fā)改委：兩重建設(shè)項(xiàng)目清單8000億元全部下達(dá)。3）工信部印發(fā)《2025年度多晶硅行業(yè)專項(xiàng)節(jié)能監(jiān)察任務(wù)清單的通知》。
國(guó)外：1）特朗普簽署行政令，確定新“對(duì)等關(guān)稅”稅率自10%至41%不等。3）特朗普稱美國(guó)與墨西哥的關(guān)稅協(xié)議將延長(zhǎng)90天。4）美國(guó)6月核心PCE價(jià)格指數(shù)同比上漲2.8%高于市場(chǎng)預(yù)期。
交易策略
債券市場(chǎng)：短期震蕩上行，中長(zhǎng)期下跌不變。
A股市場(chǎng)：短期可能面臨調(diào)整，但慢牛不改?？春?480點(diǎn)附近支撐，逢低做多。
美股市場(chǎng)：短期面臨調(diào)整，中長(zhǎng)期牛市不改。
外匯市場(chǎng)：戰(zhàn)略做多美元。
商品市場(chǎng)：看好7月10日低點(diǎn)支撐，逢低做多。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.貿(mào)易戰(zhàn)加劇
2.地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇
3.歐洲主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)
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