>> 財通證券-東方雨虹(002271)國內(nèi)需求承壓，海外快速擴張-250801
| 上傳日期： |
2025/8/1 |
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| 411KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉,陳琳云 |
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核心觀點
事件：2Q2025營收76.14億元同降5.64%；歸母凈利潤3.72億元同降37.52%；扣非歸母凈利潤3.35億元同降36.20%。中期分紅22.10億元，股息率7.76%。
國內(nèi)需求承壓，海外業(yè)務增速亮眼：公司上半年收入同降10.84%主要系去地產(chǎn)化直銷業(yè)務收縮，且B端和C端下游需求承壓。分產(chǎn)品，H1防水卷材/涂料/砂粉分別實現(xiàn)收入55.13/39.46/19.96億元，同比-8.84%/-17.11%/-6.24%。分渠道，零售/工程/直銷渠道實現(xiàn)收入50.59/63.47/20.36億元，同比-6.98%/-5.26%/-28.01%，其中零售業(yè)務占總體37.28%同增1.54pct。分地區(qū)，海外實現(xiàn)收入5.76億元同增42.16%，公司通過自建產(chǎn)線和渠道收購，東南亞、北美、中東等海外地區(qū)業(yè)務有望快速發(fā)展。
價格壓力下H1毛利率同降，降費收窄凈利率降幅：價格壓力仍大，在瀝青價格同比-2%的基礎上H1毛利率為25.40%同降3.82pct，其中防水卷材/涂料毛利率為22.60%/36.54%，同比-5.23/-1.04pct。期間費用率17.06%同降1.54pct，銷售/管理/研發(fā)費用率為9.04%/5.67%/1.66%，分別同比-0.91/-0.37/-0.23pct，費用大幅精簡；資產(chǎn)及信用減值損失4.06億元，主要源于應收賬款賬齡計提增加，資產(chǎn)及信用減值損失率2.99%同增0.62pct；歸母凈利率同降2.04pct至4.16%。經(jīng)營現(xiàn)金流-3.96億元同比改善9.32億元，收現(xiàn)比94.5%同比+1.2pct，付現(xiàn)比95.5%同比-2.1pct。
投資建議：我們預測公司2025-2027年歸母凈利潤為11.28/15.19/19.09億元，同比增速943%/35%/26%，對應EPS分別為0.47/0.64/0.80元，最新收盤價對應3年PE分別25.25x/18.75x/14.92x，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀環(huán)境波動風險、行業(yè)競爭加劇、應收賬款風險。
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