>> 光大證券-石油化工行業(yè)周報第414期：四大石化央企召開年中工作會議，政治局會議再度強調(diào)“反內(nèi)卷”-250803
| 上傳日期： |
2025/8/3 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪,王禮沫 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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四大石化央企召開年中工作會議，強調(diào)深化改革、科技創(chuàng)新與能源安全。本周中國石油、中國石化、中國海油、中國中化集團分別召開2025年中工作會議，中國石油要求深化體制改革和科技創(chuàng)新，結(jié)合發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的需要，持續(xù)推進公司治理體系和治理能力現(xiàn)代化。中國石化強調(diào)推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和科技創(chuàng)新融合，加快管理體系變革。中國海油堅持降本增效、科技創(chuàng)新，加快培育海洋能源新質(zhì)生產(chǎn)力，縱深推進國企改革深化提升行動。在國企改革深化的背景下，“三桶油”有望推進體制機制改革和管理創(chuàng)新，不斷清除制約高質(zhì)量發(fā)展、新質(zhì)生產(chǎn)力培育的體制機制障礙，有望不斷向高端產(chǎn)業(yè)鏈延伸，同時突破各項“卡脖子”技術(shù)，引領我國石化產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。同時，“三桶油”持續(xù)深化數(shù)智賦能和數(shù)智化轉(zhuǎn)型，有望推進數(shù)智賦能創(chuàng)新，驅(qū)動主業(yè)與數(shù)智產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。此外，“三桶油”強調(diào)能源安全保障，有望增強能源高效供給能力，深化油氣業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化和質(zhì)量效益提升。
政治局會議強調(diào)治理無序競爭與產(chǎn)能治理，化工行業(yè)“反內(nèi)卷”政策即將出臺。7月30日，中共中央政治局召開會議，會議指出要推動市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化，依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理。2024年以來，中央針對“反內(nèi)卷”頻繁發(fā)聲，釋放了治理“內(nèi)卷式競爭”的鮮明態(tài)度和強烈信號。近期工信部表示將實施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案，推動重點行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能，具體工作方案將在近期陸續(xù)發(fā)布，有望引領石化化工行業(yè)有序發(fā)展。近期各有關部門和部分地方政府陸續(xù)發(fā)布重點行業(yè)產(chǎn)能治理、老舊裝置摸底評估相關政策與文件，伴隨著“反內(nèi)卷”相關政策的陸續(xù)出臺，國內(nèi)化工行業(yè)無序競爭有望得到治理，供給端有望改善。
反內(nèi)卷有望推動化工資本開支周期反轉(zhuǎn)，改善重點行業(yè)景氣度。近年來我國石化化工行業(yè)資本開支屢創(chuàng)新高，2024年我國石化化工上市公司（剔除“三桶油”上游資本開支）資本開支總額達5374億元，較2021年增長16.5%，“反內(nèi)卷”有望開啟新一輪供給側(cè)改革，有望推動資本開支周期反轉(zhuǎn)。在新一輪供給側(cè)改革的背景下，我們關注供給長期過剩、老舊裝置占比較高的煉油、PTA/PX、化肥、顏料染料、有機硅/工業(yè)硅、純堿、氯堿/PVC等子行業(yè)的供給側(cè)改革，相關行業(yè)龍頭有望受益。
投資建議：國企改革持續(xù)深化，四大石化央企集團大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，抵制“反內(nèi)卷”競爭，加強國有資產(chǎn)重組整合，有望充分受益。建議關注：（1）中國石油及其子公司中油工程、大慶華科，中國石化及其子公司上海石化、石化油服、中石化煉化工程，中國海油及其子公司中海油服、海油工程、海油發(fā)展；（2）中化集團旗下子公司揚農(nóng)化工、魯西化工、安迪蘇、安道麥A、昊華科技、中化國際、沈陽化工；（3）受益于一體化優(yōu)勢的中國兵器旗下唯一石化板塊上市公司華錦股份。（4）地方國企中的龍頭白馬，萬華化學、華魯恒升、華誼集團等。
風險分析：上游資本開支增速不及預期、原油和天然氣價格大幅波動。
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