>> 國泰君安期貨-C3產業(yè)鏈周度報告-250803
| 上傳日期： |
2025/8/3 |
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| 6680KB |
| 格式： |
pdf 共64頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳鑫超 |
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本周LPG觀點：進口成本走低，價格弱勢震蕩
供應
國產方面，液化氣總商品量52.7萬噸，較上周持平；其中，民用氣商品量21.0萬噸（-0.1%），醚后商品量17.7萬噸（+0.9%）；當前，國內民用氣商品量處于歷史低位水平，而醚后碳四商品量則處于高位水平。進口方面，本周國際船到港量較上周環(huán)比增加22.5萬噸至60.5萬噸；丙烷進口集中到船。成本端，CP價格低位出臺，FEI丙烷貼水走窄后再度走低，市場情緒由供應壓力主導。
需求
民用燃燒方面，氣溫偏高，需求仍維持季節(jié)性疲弱。C3方面，遼寧金發(fā)恢復重啟并陸續(xù)提負，而天津渤化裝置臨時故障停工，綜合來看，本周PDH開工率環(huán)比小幅回落；下周來看，天津渤化短暫故障后恢復重啟，以及江蘇瑞恒預計開工，綜合來看，預計下周中國PDH開工率上升。C4方面，本周東明前海裝置檢修，MTBE開工率連續(xù)8周上升后首次下降。
觀點
本周，國內民用氣供需雙弱，供應存在小幅收縮，但季節(jié)性需求疲弱且國際液化氣價格走弱、進口成本明顯降低，整體價格弱勢窄幅波動。醚后C4價格呈現震蕩格局，周前期，價格延續(xù)慣性攀升，沖高后回落；周后期，原油走強對醚后價格提供一定支撐，而終端需求疲軟難以繼續(xù)給予價格上行動力，最終于周尾下跌。下周來看，民用需求維持季節(jié)性偏弱，整體化工端開工預計短期內提振幅度有限。建議密切跟蹤后續(xù)下游裝置及進口到船動態(tài)。
估值
主營煉油毛利977元/噸（+457元/噸），較上周明顯反彈，高于24年同期水平；地煉煉油毛利225元/噸（-88元/噸），歷史中性偏低水平；PDH利潤（山東）-335元/噸（-1元/噸），考慮FEI貼水及運費；MTBE（氣分醚化）毛利-108元/噸（-16元/噸），異構醚化毛利-354元/噸（-78元/噸），明顯低于歷史同期水平。
策略
1）單邊：--
2）跨期：--
3）跨品種：--
風險
關稅政策、原油價格、PDH裝置動態(tài)、進口到船等
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