>> 財(cái)通證券-8月業(yè)績(jī)窗口期，保持倉(cāng)位調(diào)整結(jié)構(gòu)-250803
| 上傳日期： |
2025/8/4 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫彬彬,隋修平 |
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7月轉(zhuǎn)債跟隨權(quán)益向上突破，反內(nèi)卷是主線，公募加倉(cāng)估值高位：7月初中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議提出反內(nèi)卷，涉及煤炭、鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)和光伏、鋰電池、新能源汽車等新興行業(yè)，7月7日特朗普推遲對(duì)等關(guān)稅，7月10日滬指突破站穩(wěn)3500點(diǎn)，權(quán)益市場(chǎng)向上空間打開。7月19日雅江水電站開工，商品期貨市場(chǎng)大漲，7月24日滬指突破3600點(diǎn)，轉(zhuǎn)債持續(xù)突破新高。月末政治局會(huì)議對(duì)反內(nèi)卷政策表述修正，市場(chǎng)降溫回調(diào)。本月小盤風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)，兩只可轉(zhuǎn)債ETF的份額快速拉升，轉(zhuǎn)債估值抬升至歷史高位。7月銀行退市滬深環(huán)比分化，公募顯著加倉(cāng)。
8月業(yè)績(jī)披露期或影響風(fēng)偏，建議關(guān)注7月回調(diào)的銀行轉(zhuǎn)債：7月10日滬指突破3500點(diǎn)后，市場(chǎng)風(fēng)格切換，銀行股開始回調(diào)，銀行轉(zhuǎn)債與中證轉(zhuǎn)債走勢(shì)背離。我們認(rèn)為銀行本身具備較強(qiáng)的促轉(zhuǎn)股訴求，低利率環(huán)境下紅利風(fēng)格中長(zhǎng)期向上趨勢(shì)仍在，且8月業(yè)績(jī)密集披露期，市場(chǎng)風(fēng)偏或有所切換，同時(shí)新發(fā)銀行轉(zhuǎn)債難度較高存量銀行前期快速縮量，籌碼稀缺性價(jià)值凸顯，回調(diào)后的銀行轉(zhuǎn)債性價(jià)比提升。
8月市場(chǎng)或呈震蕩市，建議保持倉(cāng)位調(diào)整結(jié)構(gòu)：本周政策事件較密集，中美談判落地、政治局會(huì)議召開后，市場(chǎng)交易情緒有所降溫。展望8月，業(yè)績(jī)披露窗口期市場(chǎng)或聚焦基本面，風(fēng)格偏謹(jǐn)慎，尤其7月市場(chǎng)反內(nèi)卷等主題情緒較強(qiáng)，或伴有一定止盈壓力，但中長(zhǎng)期來(lái)看，權(quán)益行情或有空間，固收+資金等需求仍強(qiáng)，因此市場(chǎng)或呈短期震蕩，建議保持倉(cāng)位調(diào)整結(jié)構(gòu)。
關(guān)注不同類別轉(zhuǎn)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整：轉(zhuǎn)債估值支撐核心或在于權(quán)益行情和權(quán)益吸引的增量資金。對(duì)于權(quán)益驅(qū)動(dòng)，偏股類轉(zhuǎn)債低溢價(jià)彈性或更強(qiáng)，但鑒于8月可能會(huì)風(fēng)格切換，建議結(jié)構(gòu)性止盈，調(diào)整時(shí)加倉(cāng)。增量資金或主要來(lái)自于固收+，在回撤限制下，資金剛需或在于低波的中低價(jià)轉(zhuǎn)債。對(duì)于中低價(jià)轉(zhuǎn)債，我們建議關(guān)注臨期轉(zhuǎn)債的溢價(jià)壓縮風(fēng)險(xiǎn)，將未來(lái)價(jià)格中樞向下的正股低波臨期轉(zhuǎn)債止盈，并調(diào)整至化債訴求和化債能力均較強(qiáng)的非臨期轉(zhuǎn)債中。
8月策略與轉(zhuǎn)債建議關(guān)注：策略上，1）調(diào)整后的銀行轉(zhuǎn)債；2）中低價(jià)化債訴求和化債能力較強(qiáng)標(biāo)的；3）中報(bào)績(jī)優(yōu)標(biāo)的；4）風(fēng)格切換后調(diào)整的高波轉(zhuǎn)債，尤其是AI/機(jī)器人等科技標(biāo)的。8月十大轉(zhuǎn)債：潔美，信服，奕瑞，天23，渝水、凱盛、蘇利、萬(wàn)凱、建龍、李子。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律失效風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；超預(yù)期信用事件風(fēng)險(xiǎn)。
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