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政治局會議召開，股債表現(xiàn)已經體現(xiàn)了市場解讀。我們認為，上半年經濟工作打下了堅實基礎，政策繼續(xù)堅持“底線思維”和“憂患意識”，下半年完成經濟目標所需的增速降低，大規(guī)模增量政策可能性也不高。尤其是“運動式”反內卷預期降溫，商品價格和對PPI的擔憂也會降低，整體有利于債市。只是市場會擔心，政治局會議表述似乎也在降低下半年的降準降息的可能性，怎么辦？我們認為，還是要遵循經濟規(guī)律，尤其是貨幣以外增量政策力度不強，貨幣政策就需要一馬當先、體現(xiàn)靈活性和預見性，因此我們繼續(xù)看股債雙牛，債市交易基本面、股市交易廣義資金牛和政策牛。
　　樂觀的經濟定調。本次會議肯定了上半年經濟工作成果，并未像過去一樣強調經濟運行困難，對全年經濟目標更有信心。
　　底線思維與憂患意識下，政策訴求落實落細。在實現(xiàn)全年經濟增長目標難度較小的背景下，政策訴求從“用好用足”轉向“落實落細”，大規(guī)模增量政策的可能性較低，同時會議從多個方面強調底線思維和憂患意識。
　　對于財政政策，本次要求提高資金使用效率，我們判斷“兩重兩新”可能仍然是財政發(fā)力的重要抓手，其中對服務消費的重視程度可能有所提高。
　　對于貨幣政策，本次會議刪去了“適時降準降息”，總量型貨幣政策的可能性相應下降，但從底線思維出發(fā)，在貨幣以外其他增量政策力度有限、貨幣積極配合財政的背景下，資金大概率維持寬松，總量型貨幣政策仍然可期。
　　繼續(xù)嚴肅紀律，堅定新發(fā)展理念。本次會議提出“嚴禁新增隱性債務，有力有序有效推進地方融資平臺出清”，同時財政政策提出“提高資金使用效率”。
　　“運動式”反內卷的可能性下降。本次會議提出“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭”，相較中財委第六次會議刪去了“低價”兩字，政策端思路可能有一定微調，反內卷不是簡單的價格上漲，PPI回升擾動債市的擔憂可能減輕。
　　股市訴求延續(xù)，但樓市定調略低于預期。本次會議對于樓市著墨較少，對于維穩(wěn)股市的訴求仍然延續(xù)，提出“增強國內資本市場的吸引力和包容性”。
　　風險提示：政策理解可能存在偏誤，宏觀經濟超預期，海外風險事件超預期。