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美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯著下修，2季度消費(fèi)名義增長也整體放緩，限制性政策效果明顯，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息態(tài)度或更開放。
　　美國非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，可能使降息提前。美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，且5、6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯著下修。但非農(nóng)私營企業(yè)平均時(shí)薪同比增長3.91%，為今年第3高的同比增速。此前，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議后關(guān)于勞動(dòng)力市場(chǎng)的表態(tài)已經(jīng)顯得更加開放。鮑威爾稱，多數(shù)長期通脹預(yù)期指標(biāo)目前與2%通脹目標(biāo)保持一致；私人部門就業(yè)創(chuàng)造有所下降，目前的低失業(yè)率與勞動(dòng)力市場(chǎng)供求雙方降溫有關(guān)；就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)健，但存在下行風(fēng)險(xiǎn)。非農(nóng)數(shù)據(jù)的最新變動(dòng)符合鮑威爾所說的勞動(dòng)力供給和需求雙降溫的情況。
　　另外，美聯(lián)儲(chǔ)理事庫格勒預(yù)計(jì)將于本月辭職，使特朗普可以通過新提名一位理事增加對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的影響力。
　　從通脹角度看，美國6月PCE物價(jià)漲幅如預(yù)期擴(kuò)張，符合關(guān)稅影響物價(jià)的假設(shè)。6月美國個(gè)人消費(fèi)實(shí)際同比增速（季調(diào)后）較5月小幅下降約0.1個(gè)百分點(diǎn)，但名義增速（季調(diào)后）較5月回升約0.1個(gè)百分點(diǎn)，共同造成PCE物價(jià)同比漲幅擴(kuò)張約0.2個(gè)百分點(diǎn)。整體而言，美國居民消費(fèi)需求實(shí)際增長不夠強(qiáng)勁，名義增長6月雖然有所回升，但2季度整體上較1季度放緩，消費(fèi)者信心仍較為一般，關(guān)稅影響通脹的持續(xù)性仍有待觀察。
　　從整個(gè)2季度美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，限制性政策效果較為明顯，個(gè)人消費(fèi)、私人固定資產(chǎn)投資、政府支出等主要內(nèi)需項(xiàng)目的增速穩(wěn)定或有所下降。由于限制性貨幣政策的影響，美國經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性過?，F(xiàn)象已明顯緩和，流通中貨幣分別與GDP以及個(gè)人消費(fèi)的比例均已回落至2017年的水平，流動(dòng)性推動(dòng)通脹的效應(yīng)已不明顯，對(duì)于關(guān)稅向通脹傳導(dǎo)或也有一定抑制。
　　綜合最新的數(shù)據(jù)及鮑威爾的表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)有可能將降息時(shí)點(diǎn)提前至9月，但是否會(huì)在9月、10月和12月會(huì)議上連續(xù)降息三次仍然存疑。如果非農(nóng)數(shù)據(jù)下修反映了勞動(dòng)力市場(chǎng)供求雙降溫，那么對(duì)失業(yè)率的影響可能較為有限。美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)進(jìn)行2次以上降息的情景仍需要未來幾個(gè)月通脹數(shù)據(jù)回落作為支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)超預(yù)期變化；國內(nèi)政策超預(yù)期收緊；國際地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)；美國關(guān)稅沖擊超預(yù)期等。