>> 國投證券-建筑行業(yè)周報(bào)：需求側(cè)發(fā)力+反內(nèi)卷雙驅(qū)動(dòng)，建筑行業(yè)基本面有望改善-250804
| 上傳日期： |
2025/8/4 |
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| 1260KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
董文靜,陳依凡 |
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本周投資建議：
7月30日，政治局會(huì)議召開，指出宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力；要落實(shí)落細(xì)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應(yīng)；高質(zhì)量推動(dòng)“兩重”建設(shè)，激發(fā)民間投資活力，擴(kuò)大有效投資；加快政府債券發(fā)行使用，提高資金使用效率。同時(shí)，要落實(shí)好中央城市工作會(huì)議精神，高質(zhì)量開展城市更新；積極穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)禁新增隱性債務(wù)，有力有序有效推進(jìn)地方融資平臺(tái)出清。
7月份，全國綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.2%，比上月下降0.5pct，仍高于臨界點(diǎn)，我國經(jīng)濟(jì)總體產(chǎn)出保持?jǐn)U張。其中，受近期部分地區(qū)持續(xù)高溫、暴雨洪澇災(zāi)害等不利因素影響，建筑業(yè)施工有所放緩，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.6%，比上月下降2.2pct；建筑業(yè)新訂單指數(shù)為42.7%，比上月下降2.2pct。
1-6月，狹義基建投資同比增長4.6%，整體維持穩(wěn)健水平，但增速自4月起環(huán)比走弱，或主要系財(cái)政資金支持偏弱和天氣原因所致。Q3末-Q4本身為建筑行業(yè)施工旺季，隨項(xiàng)目建設(shè)提速疊加政府債券加快發(fā)行使用，全年基建投資增速有望改善。1-6月，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下滑11.2%，地產(chǎn)投資端仍處于下行通道，此前中央城市工作會(huì)議重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)城市更新工作推進(jìn)，后續(xù)在城市更新改造投資或有提升，帶動(dòng)地產(chǎn)鏈建筑建材公司需求。
在行業(yè)供給側(cè)，市場監(jiān)管發(fā)展規(guī)劃座談會(huì)召開，要求著力破除地方保護(hù)和市場分割，依法依規(guī)治理企業(yè)劣質(zhì)低價(jià)競爭；政治局會(huì)議提出依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理,為近期反內(nèi)卷去產(chǎn)能基調(diào)的進(jìn)一步強(qiáng)化。此前，建筑央國企聯(lián)合倡議反內(nèi)卷，有望重塑建筑行業(yè)競爭邏輯，促使企業(yè)從"關(guān)系競爭"轉(zhuǎn)向以工程質(zhì)量、技術(shù)創(chuàng)新為核心的健康賽道，從而助力建筑企業(yè)盈利改善。
建議關(guān)注：
1）需求側(cè)有望發(fā)力疊加反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)，基建龍頭基本面或?qū)⒏纳?，國企改?央企市值管理驅(qū)動(dòng)破凈建筑央企價(jià)值提升：中國建筑、中國交建、中國鐵建、中國中鐵；
2）服務(wù)基建領(lǐng)域的預(yù)應(yīng)力材料制造商，業(yè)績邁入快速增長：銀龍股份；
3）美國征收對(duì)等關(guān)稅背景下，一帶一路或存發(fā)展機(jī)遇，建議關(guān)注海外細(xì)分領(lǐng)域競爭力突出的國際工程服務(wù)商：中材國際、中鋼國際；
4）城市更新工作持續(xù)推進(jìn)，后續(xù)城市更新改造投資或有提升，前端設(shè)計(jì)標(biāo)的有望迎來基本面改善和估值提升，建議關(guān)注主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，同時(shí)布局新興業(yè)務(wù)，有望創(chuàng)造新業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)的標(biāo)的:華陽國際。
中長期配置主線建議：
國際政局有望驅(qū)動(dòng)內(nèi)需擴(kuò)張，2025年財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，提升赤字、擴(kuò)大專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模、繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債等，助力基建投資穩(wěn)健增長。隨化債措施逐步落地，政府投資在建項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度有望提速，工程付款改善可期，同時(shí)新建項(xiàng)目投資資金/資源空間釋放，疊加明年更為積極的財(cái)政政策預(yù)期，助力創(chuàng)造基建投資增量需求。擴(kuò)內(nèi)需預(yù)期下，地產(chǎn)政策或?qū)⒗^續(xù)出臺(tái)，地產(chǎn)行業(yè)下行態(tài)勢(shì)改善可期。此外，基于發(fā)展戰(zhàn)略角度，在“一帶一路”沿線國家的業(yè)務(wù)布局投入力度或加大，建筑行業(yè)多家頭部企業(yè)積極擴(kuò)展國際化布局，海外工程建設(shè)釋放市場需求增量。目前建筑行業(yè)央企經(jīng)營質(zhì)量改善為各家目標(biāo)，央國企集中度持續(xù)提升，財(cái)政預(yù)期加碼疊加地方政策化債落地實(shí)施，驅(qū)動(dòng)公司基本面修復(fù)，疊加市值管理、國企改革和鼓勵(lì)分紅持續(xù)推進(jìn)，估值有望提升。建議關(guān)注低估值基建龍頭、基建設(shè)計(jì)龍頭、國際工程優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和地方基建龍頭國企：
?。?）低估值建筑央企：財(cái)政預(yù)期加碼疊加化債落地實(shí)施，建筑央企經(jīng)營指標(biāo)有望改善，央企市值管理全面推開，助力低估值央企估值提升，建議關(guān)注：中國建筑、中國交建、中國鐵建、中國中鐵。
?。?）基建設(shè)計(jì)標(biāo)的：基建設(shè)計(jì)企業(yè)位居產(chǎn)業(yè)鏈前端，受益化債落地和財(cái)政加碼預(yù)期，龍頭業(yè)績穩(wěn)健、競爭力更強(qiáng)，股東資源賦能充分，存在資產(chǎn)重組可能性，建議關(guān)注：地鐵設(shè)計(jì)、中交設(shè)計(jì)。
?。?）出海優(yōu)質(zhì)龍頭：基于發(fā)展戰(zhàn)略角度，在“一帶一路”沿線國家的業(yè)務(wù)布局投入力度或加大，建議關(guān)注海外業(yè)務(wù)占比高，海外訂單持續(xù)增長，海外細(xì)分領(lǐng)域競爭力突出的國際工程服務(wù)商：中材國際、中鋼國際；
?。?）優(yōu)質(zhì)地方國企：業(yè)務(wù)所在區(qū)域財(cái)政狀況相對(duì)占優(yōu)，公司自身經(jīng)營穩(wěn)健，圍繞主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈拓展，現(xiàn)金流或ROE表現(xiàn)亮眼，建議關(guān)注：隧道股份、地鐵設(shè)計(jì)；
?。?）建筑+商業(yè)模式占優(yōu)個(gè)股：區(qū)別于傳統(tǒng)墊資的工程承包企業(yè)，制造模式以及向設(shè)備、運(yùn)維等領(lǐng)域轉(zhuǎn)變的個(gè)股更受益于商業(yè)模式帶來的經(jīng)營指標(biāo)改善和未來估值提升。建議關(guān)注：中材國際。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策實(shí)施不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、固定資產(chǎn)投資下滑、地產(chǎn)回暖不及預(yù)期、地方財(cái)政增長緩慢風(fēng)險(xiǎn)等。
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