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國資背景的綜合類ERP頭部廠商：浪潮數(shù)字企業(yè)是一家專注於企業(yè)數(shù)位化轉(zhuǎn)型服務(wù)的上市企業(yè)。公司最初以電腦廠商提供零部件為主，後來通過收購浪潮集團(tuán)旗下子公司逐步轉(zhuǎn)型成為ERP軟體供應(yīng)商。截至2024年末，公司已服務(wù)79戶央企、190家中國500強(qiáng)、超過120萬家企業(yè)客戶，形成了廣泛且穩(wěn)固的客戶基礎(chǔ)，成為中國企業(yè)數(shù)位化轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的主要解決方案供應(yīng)商之一。
　　國內(nèi)數(shù)位化轉(zhuǎn)型、國產(chǎn)化替代浪潮加速：中國政府已出臺(tái)多項(xiàng)舉措推動(dòng)企業(yè)數(shù)位化轉(zhuǎn)型升級(jí)並要求所有中央企業(yè)及地方國有企業(yè)須在2027年底前全面完成資訊化系統(tǒng)信創(chuàng)改造。其中，ERP系統(tǒng)被納入優(yōu)先替換範(fàn)疇，成為信創(chuàng)改造的重點(diǎn)領(lǐng)域，這為國內(nèi)廠商帶來了顯著的市場機(jī)遇。浪潮數(shù)字企業(yè)作為頭部SaaS廠商中唯一擁有國資背景的主體，天然契合央國企對(duì)資訊與資料安全的高度訴求。疊加依託浪潮集團(tuán)為技術(shù)研發(fā)、場景落地與市場拓展提供的全鏈條支撐，使其在ERP國產(chǎn)化替代選型中更易贏得青睞，構(gòu)築起獨(dú)特的信任壁壘。同時(shí)，其與多家央國企長期合作，積累了扎實(shí)的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與龐大的客戶資源儲(chǔ)備，為市場拓展築牢根基。
　　雲(yún)服務(wù)呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長動(dòng)能：2020年至2024年，公司的雲(yún)服務(wù)收入從5.1億元飆升至27.6億元，五年複合年增長率（CAGR）達(dá)53.3%，增速尤為亮眼。伴隨規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)務(wù)虧損幅度逐年收窄，並於2024年首次實(shí)現(xiàn)盈利，經(jīng)營利潤達(dá)1.3億元，同比激增335.8%，經(jīng)營利潤率4.8%，標(biāo)誌著雲(yún)服務(wù)進(jìn)入良性發(fā)展週期。公司已經(jīng)從傳統(tǒng)REP廠商全面轉(zhuǎn)型為雲(yún)服務(wù)廠商，在國產(chǎn)信創(chuàng)加速推進(jìn)的背景下，企業(yè)數(shù)位化轉(zhuǎn)型需求持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)雲(yún)服務(wù)的收入規(guī)模與盈利空間將得到進(jìn)一步拓展。
　　目標(biāo)價(jià)14.3港元，首次覆蓋並給予買入評(píng)級(jí)：結(jié)合公司國資背景的天然優(yōu)勢、其雲(yún)服務(wù)業(yè)務(wù)借國內(nèi)信創(chuàng)推進(jìn)進(jìn)一步釋放利潤的潛力，以及未來有望納入港股通帶來的估值提升預(yù)期。我們預(yù)測2025-2027年公司歸母淨(jìng)利潤分別為5.3/6.5/8.0億元，按2026年25xPE計(jì)算,相當(dāng)於雲(yún)服務(wù)4xPS，給予公司目標(biāo)價(jià)14.3港元，較現(xiàn)價(jià)有36%的上升空間，首次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)。