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事項：2025年1-7月港股IPO募資總額已超過2022-2024年各年全年水平，A股IPO受理加速，證券公司投行業(yè)務收入或有望修復。
　　港股：2025年1至7月共有52只新股上市/YoY+30%，集資總額1275億港元/YoY+604%，達到2021年以來新高，并已超越2024全年的881億港元（詳見圖表1：2018-2025年港股市場首發(fā)募資總額一覽）。其中于5月20日上市的寧德時代（3750.HK）募資410億港元，占總募資額的32.1%。
　　A股：根據Wind統計，今年6月IPO受理量達148家，占1-7月總量的84%（詳見圖表2：2025年1-7月IPO受理數量）。6月是上半年財報截止的關鍵節(jié)點，企業(yè)若未在6月30日前提交申請，需額外更新財務數據，因此，大量企業(yè)選擇在6月申報，形成集中受理現象。對比來看，2024年6月IPO受理數量僅29家（詳見圖表3：歷年6月A股IPO受理數量），2025年受理明顯加速。近期科創(chuàng)板第五套標準重啟、創(chuàng)業(yè)板第三套標準啟用，有望拓寬未盈利科技企業(yè)融資渠道，加速IPO進程，行業(yè)股權融資規(guī)模有望提升。
　　本周行情復盤：①截至7/31，市場兩融余額19848億元；7/28至7/31期間，融資買入額7888億元，融資凈買入額372億元（詳見圖表4：兩融指標周度跟蹤）。②本周券商板塊-3.11%，跑輸大盤1.36pct。個股表現上：華泰證券0.25%、國泰海通-1.14%、廣發(fā)證券-2.96%、中信證券-3.20%、東方財富-3.42%、中金公司-3.50%、國聯民生-3.89%、東方證券-4.04%、方正證券-4.04%、興業(yè)證券-4.86%、湘財股份-5.14%。截至2025/8/1，券商板塊PETTM估值21.21x，居于近5年50.5%分位點，近10年42.7%分位點；PB估值1.52x，居于近5年62.6%分位點，近10年40.3%分位點（詳見圖表5：2010年以來券商股PB估值一覽）。
　　上市公司重要公告：①信達證券（08/01）：祝瑞敏女士因工作調整原因，于2025年7月31日向董事會提交書面辭職報告，辭去董事及總經理職務。②中銀證券（07/29）：公司股票交易于7月25日、7月28日、7月29日連續(xù)3個交易日內日收盤價格漲幅偏離值累計達到20%，屬于異常波動情形。
　　本周行業(yè)熱點：①據財聯社轉引證券日報，中國證券投資基金業(yè)協會披露的最新數據顯示，截至6月末，券商（包含資管子公司，下同）私募資管產品規(guī)模合計為5.52萬億元，創(chuàng)下去年10月份以來的最高值。從產品結構來看，固收類產品仍為券商私募資管產品中的主流。截至6月末，固收類產品規(guī)模為4.55萬億元，較去年末增加319.68億元，占券商整體私募資管產品規(guī)模的比例為82.50%。②8月1日，香港《穩(wěn)定幣條例草案》正式生效?！稐l例》實施后，任何人如在業(yè)務過程中在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣，或在香港或以外發(fā)行宣稱錨定港元價值的法幣穩(wěn)定幣，必須向金融管理專員申領牌照。
　　投資建議：建議持續(xù)圍繞行業(yè)供給側改革與行業(yè)整合進行券商板塊配置，推薦順序：廣發(fā)、中金H、中信、華泰、東財、國泰海通，建議關注：銀河H、華林、湘財、建投H。
　　風險提示：經濟下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預期、利率較大波動。