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2025年上半年收入及業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2025年上半年收入/歸母凈利潤(rùn)分別為9.91/1.17億元，同比增長(zhǎng)8.09%/14.18%，毛利率/凈利率分別為41.88%/13.51%，同比變動(dòng)-3.16/+0.27個(gè)pct，毛利率下滑主要系競(jìng)爭(zhēng)加劇，成熟產(chǎn)品/服務(wù)價(jià)格承壓，另前期產(chǎn)能擴(kuò)充，成本有所增長(zhǎng)。單二季度，收入/歸母凈利潤(rùn)分別為5.61/0.76億元，同比增長(zhǎng)18.39%/26.14%，實(shí)現(xiàn)較好增速，毛利率/凈利率分別為42.99%/15.79%，環(huán)比提升2.55/5.26個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力環(huán)比改善，主要系加速布局引領(lǐng)性試驗(yàn)設(shè)備研發(fā)/新興領(lǐng)域試驗(yàn)服務(wù)，推進(jìn)精細(xì)化管理，提高設(shè)備利用率/運(yùn)營(yíng)效率。
　　設(shè)備及服務(wù)融合發(fā)展，加速布局新興領(lǐng)域保持較好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。分業(yè)務(wù)看，2025年上半年試驗(yàn)設(shè)備/環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)/集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)收入分別為3.10/4.87/1.55億元，同比+6.32%/+5.75%/+21.01%，對(duì)應(yīng)毛利率分別為26.56%/54.95%/36.49%，同比-4.66/-0.79/-0.79個(gè)pct，其中航空航天收入達(dá)到1.47億元，同比增長(zhǎng)46.24%，表現(xiàn)較好。試驗(yàn)設(shè)備領(lǐng)域，公司繼續(xù)加大力度集成創(chuàng)新數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型項(xiàng)目、環(huán)試加性能綜合測(cè)試系統(tǒng)，真空試驗(yàn)設(shè)備已達(dá)到一定生產(chǎn)任務(wù)量，具備長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?；試?yàn)服務(wù)積極擴(kuò)展商業(yè)航天、航空裝備等領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)試驗(yàn)?zāi)芰?，加大行業(yè)推廣力度，有望實(shí)現(xiàn)較好增速；集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)，正處于產(chǎn)能爬坡階段，完成深圳實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)建，需求端表現(xiàn)良好，上海地區(qū)設(shè)備利用率有所提升，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)能將穩(wěn)定爬坡。
　　投資建議：公司長(zhǎng)期專注于環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備與服務(wù)市場(chǎng)，多領(lǐng)域?qū)I(yè)測(cè)試與分析能力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，長(zhǎng)期受益高端試驗(yàn)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)，以及新能源汽車、集成電路、航空航天等領(lǐng)域剛性需求，重點(diǎn)布局新興行業(yè)，持續(xù)推進(jìn)精細(xì)化管理，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已現(xiàn)。預(yù)計(jì)2025年-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為2.89/3.58/4.34億元，對(duì)應(yīng)PE 29/23/19倍，綜合絕對(duì)估值及相對(duì)估值結(jié)果，一年期合理估值區(qū)間為18.98-21.09元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及收款風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)張導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn)。