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7月長(zhǎng)城汽車銷量10.4萬輛，同比增長(zhǎng)14.3%；1-7月累計(jì)銷量67.4萬輛，同比增長(zhǎng)3.6%。我們看好長(zhǎng)城汽車的新能源轉(zhuǎn)型發(fā)展加速，這將推動(dòng)銷量與業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，維持目標(biāo)價(jià)18.0港元，對(duì)應(yīng)25年的10.4倍預(yù)測(cè)市盈率，距離現(xiàn)價(jià)有35%上漲空間，買入評(píng)級(jí)。
　　報(bào)告摘要
　　7月長(zhǎng)城汽車銷量增長(zhǎng)14.3%。7月長(zhǎng)城汽車銷量10.4萬輛，同比增長(zhǎng)14.3%，環(huán)比減少5.7%；1-7月累計(jì)銷量67.4萬輛，同比增長(zhǎng)3.6%。從各個(gè)品牌銷量上看，1）哈弗5.6萬輛，同比增長(zhǎng)6.2%，環(huán)比減少9.9%；1-7月累計(jì)銷量37.8萬輛，同比增長(zhǎng)7.1%。2）魏牌1.0萬輛，同比增長(zhǎng)263.3%，環(huán)比減少1.5%；1-7月累計(jì)銷量4.5萬輛，同比增長(zhǎng)96.8%。3）皮卡1.4萬輛，同比增長(zhǎng)14.5%，環(huán)比增長(zhǎng)4.2%；1-7月累計(jì)銷量11.0萬輛，同比增長(zhǎng)5.8%。4）歐拉0.4萬輛，同比減少10.0%，環(huán)比增長(zhǎng)31.0%；1-7月累計(jì)銷量1.8萬輛，同比減少50.2%。5）坦克2.0萬輛，同比增長(zhǎng)7.2%，環(huán)比減少7.2%；1-7月累計(jì)銷量12.4萬輛，同比減少8.2%。公司出口銷量穩(wěn)健增長(zhǎng)，7月，公司海外批發(fā)銷量為4.1萬輛，同比增長(zhǎng)4.9%，環(huán)比增長(zhǎng)2.5%；1-7月海外銷量為23.9萬輛，同比下降17.5%。我們認(rèn)為8月長(zhǎng)城的巴西工廠即將投產(chǎn)，初期產(chǎn)能5萬輛，夯實(shí)本地化供應(yīng)基礎(chǔ)，加速拉美市場(chǎng)滲透，有助于海外銷量提升。
　　全動(dòng)力超級(jí)平臺(tái)開啟新一輪技術(shù)升級(jí)。25年長(zhǎng)城汽車堅(jiān)定深化新能源轉(zhuǎn)型，下半年全動(dòng)力智能超級(jí)平臺(tái)推出，標(biāo)志著長(zhǎng)城汽車的技術(shù)重大革新。全動(dòng)力超級(jí)智能平臺(tái)能提供五種動(dòng)力形式：插電混動(dòng)、油電混動(dòng)、燃油、純電及氫動(dòng)力。以2.0T混聯(lián)系統(tǒng)為例，滿電狀態(tài)零百公里加速時(shí)間4.4秒，饋電狀態(tài)加速時(shí)間也僅需4.7秒。800伏混聯(lián)架構(gòu)，純電續(xù)航超400公里，采用行業(yè)領(lǐng)先的混動(dòng)6C電池，充電五分鐘補(bǔ)能200公里。在駕駛輔助方面，新車型將全系標(biāo)配激光雷達(dá)，接入VLA大模型，可支持端到端駕駛輔助功能，首款車型將在Q3末推出。
　　投資建議。我們看好長(zhǎng)城汽車的新能源轉(zhuǎn)型發(fā)展加速，這將推動(dòng)銷量與業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，維持目標(biāo)價(jià)18.0港元，對(duì)應(yīng)25年的10.4倍預(yù)測(cè)市盈率，距離現(xiàn)價(jià)有35%上漲空間，買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；價(jià)格不及預(yù)期