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主要內(nèi)容
　　融資&審核
　　(1) 2025年7月北交所發(fā)行新股2只，募資金額4.92億；2025年1-7月累計(jì)發(fā)行新股7只，合計(jì)募資金額24.85億。
　　(2) 7月4家企業(yè)上會通過、環(huán)比持平；2家企業(yè)終止、環(huán)比-2家；無新增受理企業(yè)。
　　(3）截止至7月末，已過會未注冊企業(yè)10家，擬募資23.78億元；已注冊未發(fā)行企業(yè)6家，擬募資14.07億元。
　　申購&發(fā)行
　　(1) 7月共2只直接定價新股申購。首發(fā)PEttm中值12x，環(huán)比上月+90%；平均頂格申購金額1168.35萬元。
　　(2)單批新股凍結(jié)資金中值6216.84億，環(huán)比上月+12.51%；網(wǎng)上中簽率中值0.04%。
　　上市&收益
　　(1) 7月1只新股上市，鼎佳精密首日漲幅為459.51%，新股理論申購收益率為+0.138%，1-7月無新股首日破發(fā)。(2) 2024年北交所新股申購累計(jì)收益率+3.99%（發(fā)行新股23只），25年1-7月新股申購累計(jì)收益率+0.86%（發(fā)行新股7只）（注：僅考慮中簽率和漲幅，不考慮產(chǎn)品現(xiàn)金冗余）。
　　2025年新股申購收益及收益率預(yù)測
　　關(guān)鍵變量假設(shè)：(1)發(fā)行規(guī)模：展望后續(xù)，假設(shè)維持1周1家發(fā)行節(jié)奏，中性預(yù)計(jì)全年30只新股發(fā)行；假設(shè)全部為直接定價發(fā)行方式，中性假設(shè)單個融資規(guī)模2.5億元，合計(jì)募資額75億。(2)漲跌幅：中性預(yù)期新股首日漲幅300%，考慮200%/300%/400%三種情況。(3)中簽率：直接定價中性預(yù)期網(wǎng)上中簽率0.038%，考慮0.033%/0.038%/0.045%三種情況。
　　新股申購收益及收益率：假設(shè)對新股全部頂格申購、平均單只頂格申購金額1250萬元，30只新股中性預(yù)期直接定價收益43.27萬元。中性預(yù)計(jì)500萬/1000萬/1500萬/2000萬資金申購收益率分別為3.46%/3.46%/2.88%/2.16%。(注1：考慮現(xiàn)金冗余且未做現(xiàn)金管理情形下的產(chǎn)品收益率；注2：若詢價重啟，將對新股申購收益率造成極大影響)。
　　投資分析意見：新股發(fā)行回歸常態(tài)化、一周一家節(jié)奏可期。7月以來，8家企業(yè)拿到注冊批文、4家企業(yè)過會，鼎佳精密、酉立智能和志高機(jī)械依次發(fā)行，新股發(fā)行提速、審核有序推進(jìn)，展望25H2，預(yù)計(jì)將維持一周一家的常態(tài)化發(fā)行節(jié)奏，上調(diào)全年新股發(fā)行數(shù)量至30只。隨著北證加速發(fā)行，申購熱度超預(yù)期，凍結(jié)資金規(guī)模再創(chuàng)新高，以鼎佳精密為例，網(wǎng)上有效申購戶數(shù)達(dá)65.96萬戶、環(huán)比6月發(fā)行的廣信科技增長14.24萬戶，賬戶結(jié)構(gòu)上來看有兩個特點(diǎn)，1）新增賬戶基本未達(dá)到獲配門檻、300萬以上資金賬戶數(shù)量保持穩(wěn)定，廣信科技和鼎佳精密獲配門檻從290萬元增長至331萬元、獲配戶數(shù)分別反而從8.25萬戶降至8.03萬戶，表明新增的14.24萬賬戶資金量基本未達(dá)到331萬元；2）獲配戶中600萬以上大資金賬戶占比較高，參考酉立智能申購結(jié)果，滿足577萬元獲配門檻的賬戶數(shù)達(dá)5.03萬戶、即在331-577萬元資金量之間的賬戶約3萬戶。展望25H2，在低利率的宏觀環(huán)境下，新股申購低風(fēng)險增厚收益的優(yōu)勢凸顯，預(yù)計(jì)參與熱度與漲幅雙高，因此，我們上調(diào)凍結(jié)資金規(guī)模中性預(yù)期至6500億元、對應(yīng)中簽率0.038%；此外，隨著新股申購熱度提升，首日漲幅同樣提高，上調(diào)首日漲幅中性預(yù)期至300%，綜合發(fā)行節(jié)奏、參與資金量和漲幅，1000萬資金全年申購收益率的中性預(yù)期達(dá)3.46%。
　　風(fēng)險提示：1.北交所發(fā)行速度不及預(yù)期；2.新股漲幅不及預(yù)期；3.宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；4.新股申購賬戶增長過快。