>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之一百三十五：酉立智能(920007)，光伏支架“小巨人”，大客戶配套的出海高增-250727
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
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| 1115KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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基本面：公司深耕光伏支架領域，主營產(chǎn)品包括光伏支架主體支撐扭矩管（TTU）、光伏支架軸承組件（BHA）、光伏組件安裝結構件（URA）等光伏支架核心零部件產(chǎn)品。立足國際市場開拓國內(nèi)市場。公司與NEXTracker、Optimum Tracker、Gonvarri、Industries、天合光能、安泰新能源等國內(nèi)外知名光伏支架企業(yè)建立了良好的合作關系，其中，公司對第一大客戶NEXTracker 2024年銷售額占比高達70%。核心產(chǎn)品市占率穩(wěn)中有進。2023年BHA、TTU和URA市場占有率分別達12.84%、2.80%和4.63%，同比分別+3.60pct、+0.33pct和-0.12pct。營收和盈利均快速增長。2024年實現(xiàn)營收7.29億元，近3年CAGR為+29.78%；2024年實現(xiàn)歸母凈利潤為9004.78萬元，近3年CAGR為+46.09%。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2025年7月29日，申購代碼“920007”。初始發(fā)行規(guī)模1120萬股，占發(fā)行后公司總股本的26.67%（超配行使前），預計募資2.69億元，發(fā)行后公司總市值10.08億元。新股發(fā)行價格23.99元/股，發(fā)行PE(TTM)為10.65倍，可比上市公司PE（TTM）中值為34.52倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結資金1276.51萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投13名，包括9家私募基金，3家投資公司，1家產(chǎn)業(yè)資本。
行業(yè)情況：光伏產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，新增裝機規(guī)模屢創(chuàng)新高。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會預測，2024年全球光伏新增裝機預計在390GW至430GW之間；其中，我國光伏行業(yè)不斷快速發(fā)展，年光伏新增裝機量連續(xù)11年位居全球首位，累計裝機量連續(xù)9年位居全球首位。國內(nèi)光伏支架以固定支架為主，跟蹤支架市場滲透率有望提升。據(jù)IHS數(shù)據(jù)預計，在2022-2030的光伏裝機中，美國、西班牙、拉美、中東、澳洲等國家或地區(qū)，跟蹤支架滲透率處于較高水平在90%左右，印度、南非、法國等國家跟蹤支架滲透率在40-50%左右，而跟蹤支架在中國大陸的滲透率則在10-20%左右。分支架類別測算空間，1）跟蹤支架：2024-2027年跟蹤支架市場空間為797億元、938億元、1,042億元和1,163億元，2023-2027年平均復合增速27.4%；2）固定支架：2024-2027年全球固定支架市場空間為1,039億元、1,044億元、1,050億元和1,072億元，2023-2027年平均復合增速9.5%。競爭格局來看，光伏支架行業(yè)市場集中度較高。從產(chǎn)品的布局來看，中國光伏支架行業(yè)依然以固定支架為主，但大部分企業(yè)都開始布局于跟蹤支架。而跟蹤支架全球市場集中度高，目前主要以國外廠商主導，其中NEXTracker作為全球跟蹤支架龍頭，連續(xù)多年出貨量第一，市占率穩(wěn)定在25%-30%左右。2023年，全球跟蹤支架出貨量前十二廠商中，中國企業(yè)有4家，分別為中信博（第五）、天合光能（第六）、蘇州聚晟太陽能科技股份有限公司（第十一）、安泰新能源（第十二），合計市占率約19%。
申購分析意見：積極參與。公司系光伏支架“小巨人”，海外大客戶配套帶動業(yè)績高增，2024年，公司對全球跟蹤支架龍頭NEXTracker銷售額占比達70%。公司核心產(chǎn)品市占率高，2023年BHA、TTU和URA市場占有率分別達12.84%、2.80%和4.63%，有望受益于全球光伏支架市場規(guī)模增長和國內(nèi)跟蹤支架滲透率提升趨勢。新股首發(fā)博弈面來看，首發(fā)估值低，流通盤小，無老股，建議積極參與。
風險因素：1）產(chǎn)業(yè)政策變動風險；2）客戶集中度較高和單一大客戶依賴風險；3）海外市場變化風險等。
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