>> 申萬(wàn)宏源-北交所新股申購(gòu)策略報(bào)告之一百三十四：鼎佳精密(920005)，消費(fèi)電子功能性、防護(hù)性產(chǎn)品“小巨人”-250719
| 上傳日期： |
2025/7/19 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
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作者： |
劉靖 |
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本期投資提示：
基本面：深耕電子消費(fèi)領(lǐng)域，加強(qiáng)新能源熱管理系統(tǒng)等新領(lǐng)域拓展。公司成立于2007年，位于江蘇省蘇州市，主要從事消費(fèi)電子功能性產(chǎn)品及防護(hù)性產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，為國(guó)家級(jí)的專精特新“小巨人”，主要應(yīng)用于筆記本電腦、平板電腦、顯示器、AR/VR、智能游戲機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品。公司積極加強(qiáng)對(duì)新應(yīng)用領(lǐng)域的開拓，相關(guān)產(chǎn)品已應(yīng)用于動(dòng)力電池、新能源熱管理系統(tǒng)等汽車領(lǐng)域，已與寧德時(shí)代簽訂《框架采購(gòu)合同》?？蛻糍Y源穩(wěn)定且技術(shù)儲(chǔ)備豐富，與行業(yè)知名企業(yè)構(gòu)建長(zhǎng)期合作關(guān)系。直接客戶覆蓋仁寶電腦、臺(tái)達(dá)電子等制造服務(wù)商與組件生產(chǎn)商，產(chǎn)品最終應(yīng)用于戴爾、惠普等消費(fèi)電子品牌。新客戶開發(fā)成果顯著，2023年成為京東方合格供應(yīng)商并實(shí)現(xiàn)部分產(chǎn)品批量供貨，2024年被戴爾納入合格供應(yīng)商體系。研發(fā)端采用自主研發(fā)模式，兼顧“定制化響應(yīng)”與“前瞻性布局”。公司服務(wù)多領(lǐng)域客戶、需求多元，依據(jù)下游需求定制研發(fā)，提供材料選型、產(chǎn)品設(shè)計(jì)到檢測(cè)全流程服務(wù)；同時(shí)公司緊跟市場(chǎng)、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)前沿科技與關(guān)鍵技術(shù)預(yù)研，強(qiáng)化核心技術(shù)能力。截至2025年3月31日，公司及子公司累計(jì)取得208項(xiàng)專利（含20項(xiàng)發(fā)明專利）。營(yíng)業(yè)收入較快增長(zhǎng)，毛利率有所波動(dòng)。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.08億元，近3年CAGR為+11.32%；2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為5955.14萬(wàn)元，近3年CAGR為+5.43%。2024年毛利率30.38%，較2023年減少2.71pct；凈利率14.63%，較2023年增加0.45pct。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購(gòu)日期2025年7月22日，申購(gòu)代碼“920005”。初始發(fā)行規(guī)模2000萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的25%（超配行使前），預(yù)計(jì)募資2.23億元，發(fā)行后公司總市值8.93億元。新股發(fā)行價(jià)格11.16元/股，發(fā)行PE(TTM)為13倍，可比上市公司PE（TTM）中值為25倍。網(wǎng)上頂格申購(gòu)需凍結(jié)資金1060.2萬(wàn)元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投14名，包括3家投資公司，7家私募，1家公司持股平臺(tái)，2家券商，1家產(chǎn)業(yè)資本。
行業(yè)情況：消費(fèi)電子國(guó)產(chǎn)替代加速，已逐步占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。憑借我國(guó)制造水平的提升以及人力成本優(yōu)勢(shì)凸顯，國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子功能性及防護(hù)性產(chǎn)品加速國(guó)產(chǎn)替代，已實(shí)現(xiàn)了由最初外企主導(dǎo)市場(chǎng)到本土企業(yè)迅速崛起壯大并趕超外企的轉(zhuǎn)變。但目前行業(yè)綜合實(shí)力突出的大型企業(yè)數(shù)量少，集中度待提升。消費(fèi)電子已逐步成為生活剛需，市場(chǎng)空間穩(wěn)步提升。消費(fèi)電子產(chǎn)品與互聯(lián)網(wǎng)相融合逐步成為趨勢(shì)，使用消費(fèi)電子產(chǎn)品逐步成為居民日常生活的一部分。根據(jù)Statista數(shù)據(jù)顯示，2018年至2023年，全球消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)整體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)規(guī)模從2018年的9,195億美元增長(zhǎng)至2023年的10,276億美元，預(yù)計(jì)2028年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至11,767億美元，整體依舊保持高位。人工智能賦能消費(fèi)電子，產(chǎn)業(yè)升級(jí)迎新機(jī)遇。隨著人工智能的發(fā)展，AI技術(shù)作為新的推動(dòng)力，以ChatGPT、DeepSeek為代表的AI大模型浪潮已經(jīng)到來(lái)，AI賦能消費(fèi)電子的趨勢(shì)已經(jīng)越來(lái)越明顯。根據(jù)聯(lián)想與IDC共同發(fā)布的《AIPC產(chǎn)業(yè)（中國(guó)）白皮書》，2024年被視為AIPC市場(chǎng)元年，IDC預(yù)測(cè)，AI筆記本電腦和AI臺(tái)式電腦合計(jì)銷售額將從2023年的141億快速攀升至2027年的1,312億，增長(zhǎng)8.3倍。根據(jù)Canalys預(yù)計(jì)，2026年AIPC的出貨量將達(dá)到1.54億臺(tái)，到2028年有望達(dá)到2.08億臺(tái)，2024-2028年的五年復(fù)合增速將達(dá)到42%。
申購(gòu)分析意見(jiàn)：公司是消費(fèi)電子領(lǐng)域“小巨人”，消費(fèi)電子功能性產(chǎn)品及防護(hù)性產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于筆記本電腦、平板電腦、顯示器、AR/VR、智能游戲機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品。直接客戶覆蓋仁寶電腦、臺(tái)達(dá)電子等制造服務(wù)商與組件生產(chǎn)商，產(chǎn)品最終應(yīng)用于戴爾、惠普等消費(fèi)電子品牌。從博弈面看，公司首發(fā)估值低，可流通比例適中，老股占比低，建議積極參與。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1）外協(xié)供應(yīng)商管理的風(fēng)險(xiǎn)；2）原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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