>> 華安證券-轉(zhuǎn)債周記(8月第1周)：可轉(zhuǎn)債ETF規(guī)模突破500億，股債雙屬性的高效配置工具-250806
| 上傳日期： |
2025/8/6 |
大小： |
818KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,胡倩倩 |
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主要觀點：
可轉(zhuǎn)債ETF是什么？有哪些基本特征？
可轉(zhuǎn)債ETF通過追蹤可轉(zhuǎn)債指數(shù)，融合了債券的穩(wěn)健性與股票的成長性，成為一種攻守兼?zhèn)涞呐渲眯凸ぞ摺Ｆ洳捎肨+0交易與實物+現(xiàn)金申贖機制，結(jié)合二級市場流動性與一級市場套利空間，賦予產(chǎn)品高度靈活性與資金效率保障。在持倉結(jié)構(gòu)上，博時與海富通兩只主流產(chǎn)品風格迥異：博時偏好分散、平衡配置，強化抗風險能力；海富通則集中押注頭部債券，追求高彈性回報。監(jiān)管層通過明確指數(shù)跟蹤比例、集中度上限、杠桿約束與信息披露標準，為轉(zhuǎn)債ETF劃定風險邊界并提升透明度。當前，基金凈值構(gòu)成、重倉券權(quán)重、成分券清單與重大事件均實現(xiàn)高頻披露，配套機制日益完善，吸引大型機構(gòu)資金持續(xù)流入。
收益飆升與回撤波動并存，投資機會如何把握？
可轉(zhuǎn)債ETF市場規(guī)模增長迅猛，交易熱度高漲，同時呈現(xiàn)出收益飆升與回撤波動并存的特點。2024-2025年，可轉(zhuǎn)債ETF市場規(guī)模增長迅猛，交易熱度高漲，同時呈現(xiàn)出收益飆升與回撤波動并存的特點。截至2025年7月25日，可轉(zhuǎn)債ETF市場規(guī)模達到511.71億元，創(chuàng)下歷史新高，占可轉(zhuǎn)債市場的7.7%。2024年全年規(guī)模增長5.72倍，2025年6月20日至7月25日五周內(nèi)環(huán)比增加29.54%。市場交易方面，近一個月?lián)Q手率超14%，博時可轉(zhuǎn)債ETF和海富通可轉(zhuǎn)債ETF在7月4日和6月24日分別達到22.89%和20.80%的高換手率，成交額在7月4日高達94.48億元，自2024年9月起維持高位震蕩。收益方面，2024-2025年可轉(zhuǎn)債ETF收益率顯著上升，博時轉(zhuǎn)債ETF等產(chǎn)品累計收益率突破30%。然而，2025年回撤幅度加大，博時轉(zhuǎn)債ETF最大回撤約-10%，海富通轉(zhuǎn)債ETF最大回撤約-8%，不過博時轉(zhuǎn)債ETF回撤后修復(fù)能力較強，修復(fù)天數(shù)為79天。
為何要配置轉(zhuǎn)債ETF？
可轉(zhuǎn)債ETF具有交易靈活、跟蹤指數(shù)緊密、持倉透明、費率低和風險分散等優(yōu)勢，其股債兼?zhèn)涞奶匦允蛊湓谕顿Y組合中能夠平衡風險與收益，增強收益，并適應(yīng)多變市場環(huán)境，展現(xiàn)出較高的配置價值。它能適應(yīng)不同市場行情，在股市上行時提供股性收益，下跌時依靠債性保護，降低組合波動。與固收+基金相比，可轉(zhuǎn)債ETF收益潛力更高，尤其在股市行情較好時，股性特征能帶來更高收益，風險水平介于純債基金和股票型基金之間，但其債性保護使其在市場下跌時具有一定的抗跌性。相較于轉(zhuǎn)債基金，可轉(zhuǎn)債ETF采用被動管理，緊密跟蹤指數(shù)，持倉透明度高，每日公告PCF清單，交易靈活，支持T+0交易，費率較低，一般為每年0.2%左右。正由于這些特性，可轉(zhuǎn)債ETF無論股市、債市亦或是宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生何種變化，它都能在一定程度上抵御市場波動，為投資者提供相對穩(wěn)定的回報，是優(yōu)化投資組合、分散風險、平衡收益的有力工具，值得在投資決策中重點考慮。
是否存在發(fā)行新的轉(zhuǎn)債ETF的可能？
當前轉(zhuǎn)債ETF市場仍處于供需錯位與政策推動的共振階段。資金端，博時等頭部產(chǎn)品在震蕩行情中持續(xù)獲得大額凈流入，顯示出機構(gòu)對債股結(jié)合型工具高度認可，主力持有人以銀行理財、保險資金與養(yǎng)老金為主，構(gòu)成穩(wěn)定資金基礎(chǔ)。供給端，當前僅18家基金公司布局債券ETF，超過半數(shù)公募機構(gòu)尚未入場，具備明顯的行業(yè)擴容空間。政策端，《促進資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案》等監(jiān)管文件明確鼓勵債券ETF供給創(chuàng)新，并與中長期資金入市政策協(xié)同推進。三重動因共同作用下，轉(zhuǎn)債ETF具備進一步擴容與產(chǎn)品迭代的現(xiàn)實基礎(chǔ)。
風險提示：正股及公司基本面表現(xiàn)不及預(yù)期；轉(zhuǎn)債破發(fā)風險；轉(zhuǎn)債違約風險；數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產(chǎn)生的誤差等。
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