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本次基金賣債有何不同？后續(xù)可能如何演繹？
　　最近一周債券市場出現(xiàn)回調，10年國債到期收益率出現(xiàn)上行，結合盤后數據來看，基金在贖回壓力下出現(xiàn)明顯賣出，與以往贖回潮相比，本次的賣債行為有何不同？后續(xù)可能如何演繹？本文對此展開分析。首先，本輪基金的贖回程度、賣債力度都不小，但都是短暫的。7月24日純債型基金贖回指數創(chuàng)今年來新高，但在7月25日后明顯回落，而去年的8月與10月該贖回指數曾連續(xù)兩個交易日維持高位（10月8日與10月9日，8月27日與8月28日）；從對應的賣債情況來看，基金在7月24日、25日的整體賣債量僅次于去年10月，仍強于今年2月以及去年8月時期。但需要考慮到，基金的現(xiàn)券交易主要為T+1，7月25日債市企穩(wěn)后基金的主要成交則會在下一個交易日7月28日體現(xiàn)，結合周五夜盤商品期貨表現(xiàn)來看，我們判斷本輪債基的贖回可能已經過去。
　　其次，本輪基金主要賣出利率債，而去年10月主要賣信用債，說明當前機構對債市并不算特別悲觀，更多是應對流動性沖擊。本周基金對國債+政金債的賣出量占單周整體凈賣出的58%，中票+其他（主要為二永債與商業(yè)銀行普通金融債）占比為25%，而去年10月8日至10月12日，兩個指標分別為18%與45%，基金在遭遇贖回時主要賣出利率債更多可能是為了應對流動性沖擊，利率債的成交活躍、換手率高，且作為質押品時候折算率相較于信用債也更高，而倘若主要贖回的是信用債則可能更多是對于債市產生了悲觀預期，如認為信用利差可能走擴、利率后續(xù)下行預期渺茫等。
　　往后看，債市應當關注什么？我們判斷下周一的現(xiàn)券交易數據中基金的凈賣出將明顯回落，結合25日夜盤商品市場表現(xiàn)來看，債基的贖回高峰可能已經過去，本周五央行公開市場實現(xiàn)大額凈投放，關注后續(xù)月末資金面平穩(wěn)偏松的規(guī)律是否再現(xiàn)（當前銀行系資金融出整體有所回落，約為3萬億元），同時考慮到本周基金賣出的利率債主要由農商行接盤，如果央行表態(tài)與操作再次偏松，可能帶動債市走強，對應基金買入+農商行止盈的格局或再現(xiàn)。
　　風險提示
　　流動性風險，數據統(tǒng)計與提取產生的誤差。