>> 招銀國際-美國經(jīng)濟(jì)：PMI預(yù)警滯漲風(fēng)險-250806
| 上傳日期： |
2025/8/6 |
大小： |
763KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
葉丙南,劉澤暉 |
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美國7月服務(wù)業(yè)PMI擴(kuò)張幾乎停滯，商業(yè)活動和訂單需求明顯放緩，就業(yè)收縮幅度擴(kuò)大，物價大幅走高。制造業(yè)PMI跌至近一年新低，新訂單指數(shù)小幅反彈但延續(xù)收縮，就業(yè)收縮幅度創(chuàng)近1年新高，物價擴(kuò)張幅度放緩但仍顯著高于疫情后平均水平，進(jìn)口指數(shù)、自有庫存和客戶庫存連續(xù)收縮，顯示企業(yè)為規(guī)避關(guān)稅而提前搶購和囤貨浪潮已經(jīng)結(jié)束。數(shù)據(jù)公布后，市場對全年降息幅度預(yù)期下降5個基點(diǎn)至58個基點(diǎn)。第3季度美聯(lián)儲將面臨保就業(yè)和降通脹的兩難，一方面就業(yè)市場加速走弱，另一方面關(guān)稅對通脹影響進(jìn)一步顯現(xiàn)，CPI增速可能反彈。鮑威爾曾在7月記者會上表示即使新增就業(yè)降至0，只要失業(yè)率保持平穩(wěn)，仍會判定就業(yè)市場保持穩(wěn)健。這番表態(tài)可能會在8月底的Jackson Hole美聯(lián)儲年度經(jīng)濟(jì)政策研討會上被更新，屆時鮑威爾可能給出降息指引。我們預(yù)計(jì)第3季度失業(yè)率可能僅小幅上升，通脹有所反彈，美聯(lián)儲9月可能保持利率不變，10月和12月可能各降息一次，年末政策利率目標(biāo)或降至3.75%-4%（實(shí)際水平3.83%左右）。
服務(wù)業(yè)PMI擴(kuò)張幾乎停滯，物價走高就業(yè)收縮。ISM服務(wù)業(yè)PMI從6月的50.8降至7月的50.1，大幅低于市場預(yù)期的51.5。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，服務(wù)業(yè)PMI超過48.6預(yù)示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，本月服務(wù)業(yè)PMI對應(yīng)年化GDP增速為0.5%。商業(yè)活動指數(shù)放緩，從54.2降至7月的52.6，創(chuàng)近1年來次低。新訂單指數(shù)從51.3降至7月的50.3，需求大幅走弱。物價指數(shù)從67.5升至7月的69.9，接近22年末的水平，顯示服務(wù)業(yè)通脹壓力在關(guān)稅和移民政策影響下升高。就業(yè)指數(shù)從47.2降至7月的46.4，企業(yè)招聘水平收縮幅度擴(kuò)大。分行業(yè)來看，運(yùn)輸及倉儲、批發(fā)、金融及保險、零售和公司管理及支持服務(wù)等等11個行業(yè)擴(kuò)張，較上月增加1個。餐飲住宿、建筑、采礦、教育服務(wù)、農(nóng)林牧漁、娛樂休閑和專業(yè)及科學(xué)服務(wù)等7個行業(yè)則處于收縮狀態(tài)，較上月增加1個。受訪者提到關(guān)稅導(dǎo)致成本增加將推高通脹，企業(yè)資本開支也受到壓制。
制造業(yè)PMI萎縮加劇，價格指數(shù)回落。制造業(yè)PMI從6月的49下降至7月的48，低于市場預(yù)期的49.5。制造業(yè)PMI高于42.3預(yù)示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，本月制造業(yè)PMI值對應(yīng)GDP增速約為1.6%。產(chǎn)出指數(shù)擴(kuò)張速度加快，新訂單指數(shù)小幅反彈但仍處于收縮區(qū)間。價格指數(shù)從69.7降至7月的64.8，擴(kuò)張幅度放緩但仍顯著高于疫情后平均水平，顯示商品通脹壓力仍存。進(jìn)口指數(shù)自4月份以來延續(xù)收縮，自有庫存與客戶庫存也處于收縮區(qū)間。美國企業(yè)為規(guī)避關(guān)稅而提前囤貨的搶購潮已結(jié)束，下半年中國出口可能承壓。分行業(yè)來看，服裝及皮制品、橡膠及塑料、非金屬礦物、紡織和家具等7個行業(yè)擴(kuò)張，較上月減少2個。印刷、紙制品、化工、機(jī)械、木制品和電腦及電子產(chǎn)品等10個行業(yè)則在收縮，較上月增加4個。
PMI指向經(jīng)濟(jì)滯漲風(fēng)險。第3季度美聯(lián)儲將面臨保就業(yè)和降通脹的兩難，一方面就業(yè)市場加速走弱，另一方面關(guān)稅對通脹影響進(jìn)一步顯現(xiàn)，CPI增速可能反彈。鮑威爾曾在7月記者會上表示即使新增就業(yè)降至0，只要失業(yè)率保持平穩(wěn)，仍會判定就業(yè)市場保持穩(wěn)健。如今這番表態(tài)正遭受考驗(yàn)，鮑威爾可能會在8月底的Jackson Hole美聯(lián)儲年度經(jīng)濟(jì)政策研討會上更新對就業(yè)市場和通脹走勢的判斷，并給出降息指引。預(yù)計(jì)第3季度失業(yè)率將小幅上升，通脹將有所反彈，美聯(lián)儲9月可能保持利率不變，10月和12月可能各降息一次，年末政策利率目標(biāo)或降至3.75%-4%（實(shí)際水平3.83%左右）。
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