>> 華金證券-永新光學(603297)共聚焦顯微鏡國產替代加速，激光雷達放量在即-250805
| 上傳日期： |
2025/8/6 |
大小： |
404KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋鵬,熊軍 |
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投資要點
邁向高端光學顯微鏡國產替代新階段，共聚焦顯微鏡未來可期。激光共聚焦顯微鏡（LSCM）是一種通過激光束掃描樣本并使用光學傳感器精確選擇焦點的顯微鏡技術，能夠獲取高分辨率、高清晰度的圖像，最高分辨率可達120nm。它結合了激光掃描技術和共聚焦成像原理，突破了傳統(tǒng)光學顯微鏡的限制，尤其在三維重建和多層次成像方面具有顯著優(yōu)勢。隨著激光光源和計算機技術的發(fā)展，共聚焦技術的應用范圍也在不斷擴大，如今已是生命科學、醫(yī)學、材料科學、精密測量領域的利器，逐漸成為顯微成像的金標準。根據儀器信息網統(tǒng)計數據，2023年共有404臺/套共聚焦顯微鏡中標信息，中標金額為12.2億元；進口品牌和國產品牌中標儀器數量占比分別為96.24%和3.76%，中標金額占比分別為98.34%和1.79%；從價格方面看，德系產品價格高于日系，蔡司、徠卡、尼康、奧林巴斯的中標產品的均價分別為431.61萬、369.94萬、286.45萬、265.66萬，而國產共聚焦顯微鏡的均價為153.9萬；從行業(yè)類型來看，共聚焦顯微鏡在科研領域的應用依然最為廣泛，2023年中標行業(yè)中科研用戶占比最高位64.11%，臨床/診斷行業(yè)用戶占比次之為30.45%，科研和臨床用戶占比超過9成。2021年公司完成激光共聚焦顯微鏡系統(tǒng)研發(fā)；2022年公司共聚焦顯微鏡已實現數十臺套銷售，試用客戶超百家，客戶涵蓋科研機構、高校、醫(yī)院等，并成功開拓海外市場；2023年在生命科學領域，公司自主研發(fā)的共聚焦顯微鏡在NCF950產品基礎上拓展NCF930及NCF1000系列，對單價80萬-150萬級共聚焦顯微鏡系列產品進行全覆蓋，已形成共聚焦家族系列產品。
深耕車用光學領域多年，激光雷達逐步向低價車型滲透有望帶動相關產品量能增長。公司在車用光學領域深耕多年，產品主要為“激光雷達光學元組件”及“車載鏡頭前片”等。其中車載鏡頭前片客戶為索尼，其終端產品主要應用于國外頭部車企。公司在激光雷達新興市場已有近10年的研發(fā)制造經驗，擁有IATF16949汽車行業(yè)質量管理體系認證，產品通過車規(guī)級環(huán)境應力測試、可靠性測試等，并突破成本管控、產能瓶頸，已成為禾賽、圖達通、法雷奧等激光雷達全球頭部企業(yè)的重要合作伙伴，為機械式半固態(tài)式及固態(tài)式激光雷達提供整套光學元組件產品解決方案。根據OFweek維科網數據，由于不同激光雷達技術路徑不同，因此各模塊成本占比略有差異，其中硬件電子模塊占比約為50%－60%，光學模塊總占比約10%－15%，結構模塊占比約為25%。根據思瀚研究院數據，2024年首次出現了5個20萬元以下車型搭載激光雷達的情況。這一變化預示著激光雷達技術將進一步走進大眾市場，不再是中高端車型的專屬配置。隨著硬件成本的繼續(xù)降低以及智能駕駛功能受到消費者的廣泛青睞，10-20萬元價格區(qū)間的車型將成為2025年激光雷達競爭的重要市場。其中，7月24日零跑B01正式上市，較相應預售版本下降1-1.6萬元，激光雷達配置價格下探。零跑B01正式上市定價8.98-11.98萬元，對應預售版本下降1-1.6萬元（其中高配版本降幅更大），激光雷達版本車型售價再度下探。伴隨著激光雷達在自動駕駛、機器人等終端市場的大量應用，光學元組件出貨量大幅上升，進一步鞏固公司的領先地位。
條碼機器視覺穩(wěn)定發(fā)展，醫(yī)療光學/半導體光學或為公司后續(xù)重要增長極。（1）條碼機器視覺：公司條碼掃描核心光學元組件全球出貨量第一，是行業(yè)龍頭企業(yè)的最大光學元組件供應商，長期保持約40%的毛利率，并已成功拓展高性能、高復雜度的模組產品，實現了從Tier2到Tier1的身份轉變。（2）醫(yī)療光學：公司以國產替代為目標，將該業(yè)務列為新興戰(zhàn)略業(yè)務。內窺鏡核心光學元部件業(yè)務保持快速增長，滲透率進一步提升。產品已覆蓋國內70%以上重要內窺鏡系統(tǒng)廠家，并實現復雜模組產品出貨。在醫(yī)療儀器方面，應用于手術顯微鏡的關鍵核心光學部組件產品取得技術突破，并開發(fā)多款應用于病理診斷的高端醫(yī)療設備。公司將繼續(xù)對標國外中高端產品，突破內窺鏡相關產品的國產化難題，實現手術顯微鏡、高端眼科診療設備的國產化替代。（3）半導體光學：公司布局多年，和國內多家頭部客戶建立長期合作關系，超精密光學元組件產品已應用于無掩膜光刻設備，半導體光學量檢測設備等，新客戶、新項目順利推進。公司高度重視本土半導體設備的行業(yè)機遇，加速融入半導體產業(yè)的升級浪潮，全力推動業(yè)務多元化發(fā)展。
投資建議：我們預測公司2025年至2027年營業(yè)收入分別為11.40/14.16/17.30億元，增速分別為27.8%/24.2%/22.2%；歸母凈利潤分別為2.76/3.45/4.36億元，增速分別32.2%/25.2%/26.3%；對應PE分別35.4/28.3/22.4倍。考慮到公司在精密光學、精密機械、精密組裝、電子圖像處理等方面具備較好的綜合技術優(yōu)勢，業(yè)務方面，條碼機器視覺或維持穩(wěn)定增長貢獻持續(xù)現金流，高端光學顯微鏡及激光雷達業(yè)務有望放量，醫(yī)療光學/半導體光學或為公司遠期新增長曲線，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：技術革新風險；新增產能的市場拓展風險；市場需求不及預期；匯率波動風險；國際貿易環(huán)境變化風險。
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