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二季度外部關(guān)稅擾動(dòng)反復(fù)、央行呵護(hù)流動(dòng)性，債基加大杠桿力度，除短期純債型基金外其余類型債基久期均達(dá)歷史新高。具體來看，25Q2短期、中長期純債基金，混合一、二級債基的重倉券久期均值環(huán)比25Q1分別拉長0.17年、0.87年、0.98年和0.93年，除短期純債型基金外久期值均創(chuàng)歷史新高。品種上來看，城投債、金融債與產(chǎn)業(yè)債久期均拉長，城投債適度信用下沉、金融債風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于中性、產(chǎn)業(yè)債增配央企與高評級券種?？儍?yōu)債基25年二季度久期與杠桿整體上升。
　　【報(bào)告亮點(diǎn)】
　　1、拆解債基重倉不同類型債券的策略，以期得出更有價(jià)值的結(jié)論。
　　2、從季報(bào)業(yè)績歸因、久期和杠桿水平等多維度總結(jié)績優(yōu)債基二季度策略，梳理出績優(yōu)債基增厚收益的方法。
　　【主要邏輯】
　　主要邏輯一：貨基、債基規(guī)模與占比雙升，債基和指基倉位上升
　　1、2025年二季度關(guān)稅擾動(dòng)疊加貨幣政策落地，債基、貨基規(guī)模和占比雙升，股票型基金規(guī)模環(huán)比增長但占比有所減少。
　　2、債券型基金和指數(shù)型基金持債倉位環(huán)比上升，貨幣型基金倉位有所下滑。
　　主要邏輯二：城投債、金融債拉久期，產(chǎn)業(yè)債增配央企與高評級券種
　　1、城投債重倉規(guī)模下降，延續(xù)下沉策略，傾向于下沉至AA及以下券種；久期明顯拉長，3-5年占比上升幅度最大。
　　2、產(chǎn)業(yè)債重倉央企占比升高、高評級占比上升、5-10年占比增幅最大。
　　3、金融債風(fēng)險(xiǎn)偏好趨向中性，3-5年債券偏好上升，久期明顯拉長。
　　主要邏輯三：二季度績優(yōu)債基久期與杠桿整體上升
　　1、較多績優(yōu)債基提升了杠桿與久期，持倉多為中高等級信用債、輔以波段交易的長久期利率債，部分績優(yōu)債基通過信用挖掘增厚收益。
　　2、績優(yōu)債基的久期均明顯高于整體水平，杠桿除短期純債型基金外均高于整體水平。
　　3、績優(yōu)短期純債基金、中長期純債基金較整體債基信用債持倉更高，利率債、除政金債外的金融債持倉更低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)；統(tǒng)計(jì)口徑不同或存在偏差；數(shù)據(jù)可能存在遺漏；政策變化超預(yù)期；超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生。