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四大維度看科創(chuàng)債ETF及指數(shù)成分券參與價(jià)值
　　1、首批10只科創(chuàng)債ETF上市以來規(guī)模快速增長，交易活躍度很高。2025年7月17日，首批10只科創(chuàng)債ETF集體上市。截至7月18日，其中5只產(chǎn)品的規(guī)模已迅速突破100億元關(guān)口，10只ETF總規(guī)模更是超過880億元。此外，10只科創(chuàng)債ETF換手率均超50%，其中7只超100%。
　　2、靜態(tài)測(cè)算下，科創(chuàng)債ETF容量空間或在1440-2330億元左右。不剔除永續(xù)債，10只科創(chuàng)債ETF規(guī)模預(yù)計(jì)在1800-2330億元左右。剔除永續(xù)債后，10只科創(chuàng)債ETF規(guī)模預(yù)計(jì)在1440-1840億元左右。
　　3、科創(chuàng)債ETF及指數(shù)成分券利差已經(jīng)壓降至歷史極低水平，擴(kuò)容或帶動(dòng)成分券利差繼續(xù)小幅壓降。由于機(jī)構(gòu)在科創(chuàng)債ETF上市之前已經(jīng)提前布局科創(chuàng)債指數(shù)成分券，疊加科創(chuàng)債ETF上市再度帶動(dòng)行情演繹，目前科創(chuàng)債ETF及跟蹤指數(shù)成分券利差均處于歷史極低水平?？紤]到科創(chuàng)債ETF尚有不低的擴(kuò)容空間，可能進(jìn)一步帶動(dòng)成分券利差壓降，但由于當(dāng)前利差已經(jīng)處于極低水平，預(yù)計(jì)利差收窄空間有限，剩余期限3-4年期的科創(chuàng)債ETF、科創(chuàng)債指數(shù)成分券整體的利差低點(diǎn)可能分別在5bp、10bp左右。
　　4、建議關(guān)注尚有一定票息和安全邊際的個(gè)券的配置機(jī)會(huì)，此外，當(dāng)前科創(chuàng)債ETF及跟蹤指數(shù)的成分券交易已經(jīng)過于擁擠，多數(shù)成分券利差壓降空間相對(duì)有限，建議機(jī)構(gòu)“搶券”保持理性，注意止盈，提防潛在的高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　信用債市場(chǎng)回顧：
　　資金面寬松+經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱+科創(chuàng)債ETF上市催化本周信用債行情繼續(xù)演繹。
　　理財(cái)規(guī)模環(huán)比增長，破凈率下降。本周全口徑理財(cái)規(guī)?；厣?1.36萬億，環(huán)比增長573億元。全部銀行理財(cái)和理財(cái)子破凈率分別降至0.71%、0.53%。
　　一級(jí)市場(chǎng)：本周信用債發(fā)行量和凈融資規(guī)模均環(huán)比下降、同比上升。取消發(fā)行規(guī)模下降，取消發(fā)行數(shù)量上升。
　　二級(jí)市場(chǎng)：金融債換手率小幅上升，而城投債、產(chǎn)業(yè)債換手率均小幅下降。城投債利差多收窄；銀行二永債利差多收窄，且3年期券種表現(xiàn)最優(yōu)；券商次級(jí)債利差多走闊，保險(xiǎn)次級(jí)債利差多收窄。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑不同產(chǎn)生偏誤、數(shù)據(jù)或存在遺漏、超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生。