>> 西部證券-7月轉(zhuǎn)債月報(bào)：2025年上半年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧與展望-250702
| 上傳日期： |
2025/7/3 |
大小： |
694KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姜珮珊,景高琦 |
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轉(zhuǎn)債后市展望：
截至6月30日，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)百元平價(jià)溢價(jià)率27.7%，刷新23年8月10日以來(lái)高點(diǎn)。從估值角度來(lái)看，當(dāng)前轉(zhuǎn)債價(jià)格偏貴；但低利率環(huán)境下，純債收益有限，資金配置轉(zhuǎn)債需求仍強(qiáng)，負(fù)債端對(duì)轉(zhuǎn)債估值下有支撐。資產(chǎn)端，相比于2月轉(zhuǎn)債估值的抬升主要受益于AI、人形機(jī)器人為代表的科技股行情推動(dòng)，本輪轉(zhuǎn)債估值的再度攀升或與微盤股的持續(xù)性行情有關(guān)。政策資金托底，疊加“上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法”的利好，高波動(dòng)的微盤股獲得市場(chǎng)資金的認(rèn)可，后續(xù)仍需關(guān)注微盤股行情的持續(xù)性。
我們?nèi)钥春孟掳肽贽D(zhuǎn)債市場(chǎng)的行情表現(xiàn)，但方向上建議發(fā)揮轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的凸性，優(yōu)選進(jìn)可攻退可守的雙低轉(zhuǎn)債把握權(quán)益市場(chǎng)的行情機(jī)會(huì)。行業(yè)方向上，（1）創(chuàng)新藥：關(guān)注創(chuàng)新藥行情向醫(yī)藥板塊擴(kuò)散的行情機(jī)會(huì)，建議關(guān)注華海轉(zhuǎn)債（化學(xué)制藥）、楚天轉(zhuǎn)債（醫(yī)療設(shè)備）；（2）人形機(jī)器人：關(guān)注人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)催化，建議關(guān)注艾迪轉(zhuǎn)債（液壓零部件龍頭）、正海磁材（釹鐵硼永磁材料龍頭）；（3）博弈回售期轉(zhuǎn)債下修機(jī)會(huì)，建議關(guān)注嘉元轉(zhuǎn)債（銅箔）、晶瑞轉(zhuǎn)2（光刻膠）。
6月市場(chǎng)回顧：權(quán)益方面，6月市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有所提高，穩(wěn)定幣、稀土、固態(tài)電池多個(gè)板塊月內(nèi)輪番表現(xiàn)；截至6月30日，萬(wàn)得全A指數(shù)月度上漲4.7%。行業(yè)表現(xiàn)上，受益于海外算力需求拉動(dòng)，CPO板塊行情推動(dòng)通信行業(yè)月度漲幅居前。9-10日中美倫敦會(huì)談，稀土作為我國(guó)核心戰(zhàn)略資源獲得市場(chǎng)關(guān)注，帶動(dòng)有色板塊月度表現(xiàn)居前。轉(zhuǎn)債端，6月轉(zhuǎn)債估值抬升顯著，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲3.3%，小幅跑輸權(quán)益；行業(yè)結(jié)構(gòu)上，與權(quán)益表現(xiàn)一致，軍工、電力設(shè)備行業(yè)轉(zhuǎn)債漲幅居前。個(gè)券方面，恒帥轉(zhuǎn)債（新券）、歐通轉(zhuǎn)債（AI算力）、億田轉(zhuǎn)債（AI算力）領(lǐng)漲。
轉(zhuǎn)債估值：截至6月30日，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)百元平價(jià)溢價(jià)率27.7%，刷新23年8月10日來(lái)新高；較5月末上升2.6pp，處于18年、21年以來(lái)91.6%和85.9%分位數(shù)水平。不同平價(jià)40、60、80、90、110、120、130元對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率分別為173.3% / 91.2% / 51.1% / 38.0% / 19.4%/ 12.7% / 7.2%，較5月末分別變動(dòng)+7.7pp、+4.8pp、+3.4pp、+3.0pp、+2.4pp、+2.2pp和+2.0pp。
轉(zhuǎn)債供需：供給端，6月轉(zhuǎn)債供給同環(huán)比均有所上升；截至6月30日，單月新發(fā)6支轉(zhuǎn)債，合計(jì)規(guī)模43.52億元。2支轉(zhuǎn)債（待發(fā)規(guī)模10.58億元）取得證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批準(zhǔn)，新增2個(gè)董事會(huì)預(yù)案。需求端，可轉(zhuǎn)債ETF 6月份額有所上升，單月份額增加1.47億份至29.77億份，流通規(guī)模增加29.07億元至369.24億元。
條款跟蹤：截至6月29日，8支轉(zhuǎn)債可能強(qiáng)贖，17支可能下修，8支提議下修；7支確認(rèn)強(qiáng)贖，11支不強(qiáng)贖，3支確認(rèn)下修，32支不下修。
風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)大幅回撤，轉(zhuǎn)債正股密集退市，轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)密集暴露。
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