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信用債后市展望：
　　展望下半年，在債市常態(tài)化震蕩背景下，信用債收益率維持震蕩的概率較高。考慮到信用債供需格局的錯(cuò)配影響，下半年信用債仍存在階段性行情，利差有望在三季度來(lái)到年內(nèi)低點(diǎn)，整體呈現(xiàn)先下后上的趨勢(shì)。
　　策略方面，震蕩市中仍建議以票息策略為主。把握2-3年AA(2)級(jí)城投債、AA級(jí)銀行永續(xù)債的下沉機(jī)會(huì)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)信用利差在40bp左右，同時(shí)積極挖掘4-5年中高等級(jí)信用債的參與機(jī)會(huì)，結(jié)合流動(dòng)性、估值進(jìn)行綜合判斷；此外，若跨季結(jié)束后資金價(jià)格下行可適當(dāng)采取套息策略增厚收益。久期方面，考慮到下半年理財(cái)凈值平滑整改可能加快、股債蹺蹺板對(duì)債市形成擾動(dòng)，建議機(jī)構(gòu)保持適度久期，但對(duì)于長(zhǎng)信用和超長(zhǎng)久期信用債倉(cāng)位不宜過(guò)高，越臨近年末越注意組合久期控制。
　　上半年信用債市場(chǎng)回顧與6月復(fù)盤：
　　（1）震蕩上行期：年初至3月上旬。央行穩(wěn)匯率、防資金空轉(zhuǎn)等訴求加強(qiáng)從而控制流動(dòng)性投放，資金面持續(xù)偏緊。春節(jié)后權(quán)益市場(chǎng)走強(qiáng)帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，機(jī)構(gòu)贖回壓力顯現(xiàn)，信用債跟隨調(diào)整，利差突破年內(nèi)高點(diǎn)。
　　（2）修復(fù)階段：3月中旬至今。3月中下旬，央行加大資金投放力度，市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。5月一攬子貨幣政策落地，資金中樞整體下移帶動(dòng)信用債大幅走強(qiáng)，持續(xù)回升的理財(cái)規(guī)模助推利差快速壓縮。6月以來(lái)，資金寬松基調(diào)延續(xù)，信用債收益率跟隨下行，中長(zhǎng)久期表現(xiàn)更佳。
　　理財(cái)規(guī)模：截至6月29日，全口徑理財(cái)規(guī)?；芈渲?1.09萬(wàn)億元，相較前一周縮減2875億元，弱于季節(jié)性。全部銀行理財(cái)及理財(cái)子破凈率分別為0.68%和0.67%，分別環(huán)比前一周下降0.05pct、0.03pct。
　　一級(jí)市場(chǎng)：6月信用債發(fā)行量和凈融資規(guī)模同環(huán)比均上升，僅城投債凈融資額同比有所下滑，產(chǎn)業(yè)債和金融債較去年同期均為正增長(zhǎng)。信用債取消發(fā)行規(guī)模及只數(shù)環(huán)比有所抬升。
　　二級(jí)市場(chǎng)：6月城投債、產(chǎn)業(yè)債成交期限均有所拉長(zhǎng)，5年以上產(chǎn)業(yè)債成交占比已來(lái)到歷史較高水平。各品種信用利差多呈現(xiàn)5年以上收窄而中短端走闊的特征。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑不同產(chǎn)生偏誤、數(shù)據(jù)或存在遺漏、超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生。