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核心結(jié)論
　　總量看，25年6月托管量環(huán)比少增。25年6月中債登和上清所債券托管量合計(jì)171萬億元、較25年5月增1.3萬億元，托管增量環(huán)比5月減少0.9萬億元。
　　·分券種看，利率債、非金融信用債環(huán)比多增，存單環(huán)比負(fù)增。
　　·分機(jī)構(gòu)看，商業(yè)銀行、廣義基金、證券公司增持利率債、減持存單，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要增持地方債，境外機(jī)構(gòu)延續(xù)減持存單。
　　商業(yè)銀行25年6月增持利率債，減持非金融信用債、存單。具體來看，利率債增持6225億元（5月增持17457億元）；非金融信用債減持105億元（5月減持515億元）；存單減持1471億元（5月減持1621億元）。
　　廣義基金25年6月增持利率債、非金融信用債，減持存單。具體來看，利率債增持7048億元（5月增持1700億元），非金融信用債增持1314億元（5月增持452億元），存單減持4501億元（5月增持4750億元）。
　　其他類機(jī)構(gòu)25年6月增持國債，減持地方政府債、政金債。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)25年6月增持利率債、非金融信用債、存單。證券公司25年6月增持利率債、非金融信用債，減持存單。境外機(jī)構(gòu)25年6月減持利率債、非金融信用債、存單。
　　·杠桿方面，25年6月銀行間杠桿率回升至107.9%。
　　·交易所持倉方面，25年6月信托機(jī)構(gòu)等減持上交所債券，券商自營等增持可轉(zhuǎn)債，公募基金、企業(yè)年金等減持可轉(zhuǎn)債。
　　6月央行呵護(hù)流動(dòng)性意愿較強(qiáng)，疊加當(dāng)月同業(yè)存單到期量較大，雖然政府債月度發(fā)行量仍維持高位，但債券托管增量主要受存單到期影響整體少增。一方面大行持續(xù)凈買入短期國債，政府債供給仍高的背景下銀行、保險(xiǎn)等主要增持地方政府債；另一方面6月央行兩次買斷式逆回購操作、3000億元MLF續(xù)作延續(xù)對資金面的呵護(hù)，疊加6月同業(yè)存單到期量超4萬億，除保險(xiǎn)外其余機(jī)構(gòu)均減持同業(yè)存單。此外，隨著存單收益率下降與外匯掉期點(diǎn)數(shù)收窄，境外機(jī)構(gòu)投資存單的相對收益快速下降，境外機(jī)構(gòu)延續(xù)減持存單。
　　7月“反內(nèi)卷”政策催化下權(quán)益與商品市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，債市面臨一定的贖回壓力。7月廣義基金持債意愿或?qū)⑦呺H下降，但考慮到債市性價(jià)比提升，保險(xiǎn)和銀行等配置資金有望在需求端提供支持。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)披露滯后，債券供給超預(yù)期，金融監(jiān)管加強(qiáng)。