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資金驅(qū)動下的A股表現(xiàn)亮眼
　　2024年9月24日國家出臺了涵蓋“降息”、創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具以及引導(dǎo)提升上市公司質(zhì)量等一系列超預(yù)期舉措，A股市場的投資熱情被迅速點(diǎn)燃。
　?。?）被動投資在行情初期發(fā)揮了重要作用，部分投資者通過購買ETF的方式為指數(shù)價格上漲提供了流動性，并進(jìn)一步提升整體的投資情緒。
　?。?）杠桿類資金是放量行情的重要支撐。2024年9月24日以來，全市場融資融券余額快速增長，截至2025年8月4日已超過1.99萬億，突破了2024年以來的歷史高點(diǎn)，并且從7月份以來有明顯加速抬升的跡象。
　?。?）量價齊升，賺錢效應(yīng)放大是行情的核心驅(qū)動因素。市場賺錢效應(yīng)刺激下散戶參與意愿會增加，這與2017年以來機(jī)構(gòu)占比增加的大體趨勢有所不同，對量價規(guī)律也會造成一定的影響。
　　觀察微觀交易特征的四大視角
　?。?）早盤交易集中度
　　早盤（9:30-10:00）成交的股票數(shù)量與全天成交量之比往往能夠反映投資者對股票交易的急迫性，比值過高表明交易產(chǎn)生擁擠。截至2025年8月4日的集中比例大約為25%，維持在2024年“新國九條”頒布以前的水平。
　?。?）委托金額
　　市場是由資金實(shí)力不等的各類投資者組合而成，統(tǒng)計(jì)平均一筆訂單委托金額的變化能夠間接反映市場中機(jī)構(gòu)和散戶參與比例的動態(tài)變化規(guī)律。
　?。?）籌碼充足率
　　觀察市場上交易籌碼是否充足，不僅僅可以從市場總成交量等“宏觀”指標(biāo)來判斷，還可以結(jié)合股票的訂單簿（盤口）狀態(tài)分析。
　?。?）程序化交易比例
　　程序化交易在A股市場內(nèi)被廣泛使用，但隨著2024年“新國九條”等政策對高頻交易的限制措施施行以來，程序化交易的使用也變得克制。放量階段帶來的高交易活躍度能夠給予高頻策略更多空間，程序化交易比例有所增長。
　　高頻因子跟蹤
　　為了持續(xù)跟蹤有效性，我們統(tǒng)計(jì)以往發(fā)布的高頻因子的表現(xiàn)，取因子的20日滾動均值并測試其在全市場分組效果。
　　高維記憶_MEMO因子：2023年以來多空收益29.3%；
　　強(qiáng)反轉(zhuǎn)_SR因子：2023年以來多空收益19.7%；
　　彩票委托_LOTTERY因子：2023年以來多空收益32.9%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型基于歷史數(shù)據(jù)測試，未來市場可能發(fā)生變化。