>> 東方證券-上美股份(02145.HK)上半年業(yè)績增長靚麗，堅定看好公司多品牌發(fā)展戰(zhàn)略-250807
| 上傳日期： |
2025/8/7 |
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| 387KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅,李雪君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
公司發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計上半年收入實現(xiàn)較快增長，同時盈利大幅超收入增速。公司預(yù)告上半年收入在40.9—41.1億元之間，同比增長16.8%-17.3%；盈利預(yù)計在5.4—5.6億之間，同比增長30.9%-35.8%。公司上半年收入增速基本符合市場期待（主要來自主品牌韓束的持續(xù)增長和嬰童品牌一頁的高速增長），但盈利增長要明顯好于之前市場的估計。根據(jù)公告上半年凈利率在13.1%—13.7%之間，我們判斷公司上半年凈利率大幅提升的主要原因如下（1）公司今年開始主動下調(diào)主品牌韓束抖音達播比重（2）主品牌在天貓和京東平臺銷售比重逐步提升（3）整體多品牌矩陣中品牌和品類結(jié)構(gòu)有所提升。
我們認(rèn)為市場對于公司的成長模式仍存在一定的認(rèn)知差。市場之前一直擔(dān)心其依賴抖音（達人+短劇+套盒）的增長模式不可持續(xù)，但一季度公司主動調(diào)整達播比重后，整個上半年乃至7月韓束在抖音依然保持行業(yè)銷售第一的位置，充分證明了公司的實力，也提升了公司盈利水平。我們認(rèn)為市場低估了其在高性價比領(lǐng)域多品牌、多品類的運營能力，也低估了公司靈活開放的合作模式和充分市場化的激勵對其經(jīng)營的長期影響。
公司是本土少數(shù)真正多品牌、多品類發(fā)展較為成熟的化妝品集團，我們堅定看好其中長期成長空間。我們預(yù)計主品牌韓束在品類不斷豐富的基礎(chǔ)上未來3年有望保持接近20%的收入復(fù)合增速，第二增長曲線——中高端嬰童品牌一頁已經(jīng)進入高速成長期，去年收入增長146%，今年估計增長100%以上，未來3年預(yù)計復(fù)合增速在50%以上。另外敏感肌品牌安敏優(yōu)也開始進入成長期，有望成為公司的第三成長曲線。除了以上三個品牌，其他品牌也在積極培育之中——比如今年公司新推出的洗護品牌極方和護膚品牌ATISER，下半年還有望推出彩妝品牌NANBeauty和IP母嬰護理品牌“面包超人”等系列，這些都將成為公司潛在的增長點。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)本次公告，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年每股收益分別為2.71、3.42和4.19元（原25-26年預(yù)測為2.48和3.14元），參考可比公司，給予2025年33倍PE，目標(biāo)價為97.72港幣（1人民幣=1.09港幣），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，新品牌、新品類推廣不及預(yù)期等。
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