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截至8月5日收盤(pán)，A股市場(chǎng)兩融余額規(guī)模再度突破兩萬(wàn)億元，創(chuàng)2015年6月中下旬以來(lái)近十年新高。具體來(lái)看，截至8月5日，A股市場(chǎng)兩融余額為20003億元，占A股流通市值比重為2.3%，占A股成交比重為10.2%。從變化趨勢(shì)來(lái)看，雖然當(dāng)前兩融余額絕對(duì)規(guī)模處于歷史高位，僅次于2015年高峰水平。但兩融余額占流通市值及成交比重基本處于2016年來(lái)歷史中樞水平。
　　分行業(yè)看，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中電子、非銀金融、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物和電力設(shè)備等行業(yè)兩融余額絕對(duì)規(guī)模居前，均在1400億元以上。計(jì)算機(jī)、有色金屬、傳媒、國(guó)防軍工和通信行業(yè)兩融余額占流通市值比重相對(duì)靠前，占比均在2.75%以上。而銀行、石油石化、煤炭、紡織服裝和食品飲料等行業(yè)兩融余額占流通市值比重靠后，均不高于1.2%。從各行業(yè)兩融規(guī)模占成交比重看，非銀金融、通信、銀行、有色金屬和鋼鐵行業(yè)成交中兩融占比靠前，均在9.5%以上。
　　我們認(rèn)為兩融規(guī)模持續(xù)提升反映了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，A股市場(chǎng)流動(dòng)環(huán)境整體較為寬松。實(shí)際上去年9月份以來(lái)，A股市場(chǎng)流動(dòng)性整體就在持續(xù)改善，兩市成交中樞顯著提升，融資規(guī)模同樣攀升至歷史較高位。特別是今年4月份以來(lái)，面對(duì)外部沖擊導(dǎo)致的全球股市巨大波動(dòng)，包括央行、匯金公司、央企、保險(xiǎn)、社保、上市公司等國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)參與各方，通過(guò)增持回購(gòu)等多種方式協(xié)力為A股市場(chǎng)提供源源不斷的增量資金支持，A股市場(chǎng)在關(guān)稅落地后短暫調(diào)整后走出持續(xù)慢牛行情。
　　展望后市，我們認(rèn)為A股趨勢(shì)性慢牛行情有望延續(xù)。今年來(lái)面對(duì)外部沖擊加劇、內(nèi)部困難挑戰(zhàn)交織的復(fù)雜局面，我國(guó)各行業(yè)生產(chǎn)仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，上半年GDP同比增長(zhǎng)5.3%，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，宏觀基本面整體較強(qiáng)有韌性。上市公司盈利當(dāng)前同樣處于下行周期尾聲階段，疊加反內(nèi)卷等一系列政策利好出臺(tái)，企業(yè)盈利后續(xù)有望逐步改善。此外當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性寬松充裕，風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著改善，有望推動(dòng)A股繼續(xù)向好前進(jìn)。結(jié)構(gòu)上，我們認(rèn)為中期可以關(guān)注盈利周期位置底部回升方向，主要包括TMT、順周期等，以及消費(fèi)板塊的強(qiáng)“阿爾法”特征。短期可以關(guān)注受益于指數(shù)上漲、成交量放大的券商板塊補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)、行業(yè)變化超預(yù)期、政策執(zhí)行力度不及預(yù)期