>> 方正證券-符合預(yù)期但略偏鷹：7月FOMC會議點(diǎn)評-250731
| 上傳日期： |
2025/7/31 |
大小： |
338KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
燕翔,石琳 |
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事件：
7月31日，美聯(lián)儲公布7月議息會議結(jié)果，將聯(lián)邦基金利率維持在4.25%-4.5%不變，符合市場預(yù)期。
投資要點(diǎn)：
利率決議不降息、符合市場預(yù)期，但有兩位票委支持降息、強(qiáng)調(diào)上半年經(jīng)濟(jì)增長放緩，整體略偏鴿：與6月決議相比，7月聲明變化不大，但沃勒和鮑曼兩位票委均支持降息，是1993年以來首次出現(xiàn)兩名美聯(lián)儲理事對決議持異議，反映美聯(lián)儲內(nèi)部分歧加大；文本方面，將“經(jīng)濟(jì)前景有關(guān)的不確定性已經(jīng)減弱，但仍然偏高”改為“經(jīng)濟(jì)前景有關(guān)的不確定性仍熱偏高”，表明美聯(lián)儲判斷政策不確定性在減弱，但經(jīng)濟(jì)在邊際放緩。
鮑威爾講話并未給出9月降息指引，給此前市場降息預(yù)期“潑冷水”，整體略偏鷹：（1）利率：美聯(lián)儲尚未就9月利率做出任何決定，將在下次議息會議前夕參考有關(guān)經(jīng)濟(jì)的信息?，F(xiàn)在就斷言美聯(lián)儲是否會像金融市場預(yù)期的那樣在9月下調(diào)聯(lián)邦基金利率還為時過早；（2）通脹：通脹率略高于目標(biāo)。6月份核心PCE可能同比上升2.7%，關(guān)稅正在推高一些商品價格，長期通脹預(yù)期與2%一致。預(yù)計通脹數(shù)據(jù)將受到更多關(guān)稅影響；（3）關(guān)稅：判斷特朗普關(guān)稅對通脹的影響仍然太早。前所看到的僅僅是關(guān)稅通脹的開端而已，預(yù)計后續(xù)發(fā)布的通脹數(shù)據(jù)將體現(xiàn)出更多的關(guān)稅影響。大多數(shù)對有效關(guān)稅稅率的預(yù)估變化不大，合理推測關(guān)稅對通脹的影響是短暫的，核心通脹中有30%或40%來自關(guān)稅；（4）經(jīng)濟(jì)：盡管存在不確定性，但經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)固。指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)增長放緩；不認(rèn)為大而美法案特別刺激經(jīng)濟(jì)。
7月議息會議使得市場降息預(yù)期明顯降溫，美聯(lián)儲仍需時間以觀察關(guān)稅的滯脹風(fēng)險，但9月預(yù)防式降息的概率仍然偏高：鮑威爾講話后，市場對9月降息的押注邊際消退，美債利率明顯上行，美股大幅走弱。對于美聯(lián)儲而言，需要時間來觀察關(guān)稅的潛在滯脹風(fēng)險，因此適當(dāng)敲打市場相對合理，但結(jié)合6月非農(nóng)和二季度GDP數(shù)據(jù)看，美國經(jīng)濟(jì)仍有走弱壓力，9月預(yù)防式降息的概率仍相對較高。在此背景下，短期看10年期美債利率或偏震蕩，下行空間有限，中期維度配置價值逐步凸顯；美股當(dāng)下估值和集中度重新回至偏高區(qū)間，短期繼續(xù)上漲空間或相對有限，板塊輪動的概率提升，中長期仍維持看好。
風(fēng)險提示：美國通脹再度反彈、美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹、特朗普新政超預(yù)期
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