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1、海外經(jīng)濟(jì)：關(guān)稅談判取得進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)壓力或逐步兌現(xiàn)
　　全球：制造業(yè)回到擴(kuò)張區(qū)間，服務(wù)業(yè)保持高景氣度
　　經(jīng)濟(jì)方面，全球經(jīng)濟(jì)景氣度改善，制造業(yè)PMI回到擴(kuò)張區(qū)間。貿(mào)易方面，波羅的海干散貨指數(shù)先升后降，6月前20日韓國(guó)出口同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，至8.30%。貨幣政策方面，主要央行保持謹(jǐn)慎態(tài)度，關(guān)注經(jīng)濟(jì)前景和政策目標(biāo)側(cè)重的邊際變化。財(cái)政政策方面，特朗普稅改法案以細(xì)微優(yōu)勢(shì)通過，內(nèi)容涉及延續(xù)減稅政策以及削減社會(huì)福利等。
　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體：關(guān)稅影響下經(jīng)濟(jì)前景承壓，通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)提升
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，制造業(yè)景氣度繼續(xù)處于收縮區(qū)間，服務(wù)業(yè)擴(kuò)張速度放緩；勞動(dòng)力新增就業(yè)人數(shù)大幅低于預(yù)期，就業(yè)市場(chǎng)邊際走軟；通脹溫和回升，關(guān)稅效應(yīng)逐步體現(xiàn)；零售銷售環(huán)比回升，關(guān)注消費(fèi)韌性的持續(xù)性；地產(chǎn)銷售低迷，但房貸利率居高不下、房?jī)r(jià)持續(xù)上漲。日本制造業(yè)景氣度回升，英國(guó)、歐元區(qū)服務(wù)業(yè)回溫、整體增速微弱。通脹方面，歐元區(qū)小幅回升，英國(guó)壓力較大，日本通脹保持高位。
　　2、貨幣政策：主要央行按兵不動(dòng)，等待經(jīng)濟(jì)更清晰的信號(hào)
　　美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧加劇，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)判斷更趨謹(jǐn)慎，鮑威爾延續(xù)鷹派。歐央行暫停降息，關(guān)注貨幣政策轉(zhuǎn)向信號(hào)。日央行連續(xù)4次按兵不動(dòng)，通脹仍為未來加息提供依據(jù)。英央行或延續(xù)謹(jǐn)慎降息的態(tài)度，關(guān)注通脹高企和經(jīng)濟(jì)放緩雙重風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、金融市場(chǎng)：美債收益率先上后下，美元指數(shù)走強(qiáng)，國(guó)際油價(jià)區(qū)間震蕩
　　美債：7月，美國(guó)債市回歸基本面定價(jià)，同時(shí)主要貿(mào)易國(guó)關(guān)稅豁免期繼續(xù)延后，歐、日等國(guó)與美達(dá)成關(guān)稅協(xié)議，美債收益率先上后下。7月初至中旬，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，疊加關(guān)稅摩擦再起，10年美債收益率震蕩上行至4.5%。中下旬開始，美聯(lián)儲(chǔ)官員公開表示支持降息，疊加特朗普施壓，收益率轉(zhuǎn)為下行。臨近月末，美與歐日等國(guó)達(dá)成協(xié)議，疊加就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)大幅走弱，10年美債收益率圍繞4.3-4.45%區(qū)間震蕩。
　　匯率：7月，美元指數(shù)低位回升，突破100關(guān)口，日元、歐元、英鎊走弱。
　　油價(jià)：7月，國(guó)際原油受到關(guān)稅預(yù)期反復(fù)影響窄區(qū)間震蕩，月末受美俄局勢(shì)緊張小幅沖高至70美元/桶。
　　總體來看，2025年7月，關(guān)稅豁免期再度延后，全球主要貿(mào)易體面臨新一輪關(guān)稅調(diào)整，部分國(guó)家與美國(guó)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，全球產(chǎn)業(yè)鏈格局面臨重構(gòu)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)受就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)弱交替影響，市場(chǎng)預(yù)期呈現(xiàn)反復(fù)波動(dòng)，關(guān)稅調(diào)整的成本壓力或已出現(xiàn)向消費(fèi)者傳導(dǎo)的跡象，歐元區(qū)、日本等經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)動(dòng)能依舊偏弱，主要央行延續(xù)謹(jǐn)慎貨幣政策以平衡通脹與增長(zhǎng)目標(biāo)。隨著8月7日新一輪關(guān)稅正式生效，需重點(diǎn)關(guān)注其對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的實(shí)質(zhì)沖擊，警惕資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)超預(yù)期疲軟；金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮。