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公司發(fā)布業(yè)績(jī)盈喜，預(yù)期25H1取得收入約為人民幣31.35~32.15億元，同比增長(zhǎng)約38%~41.5%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)約為4.70~5.10億元，同比增長(zhǎng)108.9%~126.7%；經(jīng)調(diào)整EBITDA約為人民幣6.30~6.70億元，同比增長(zhǎng)約40.6%~49.6%。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)高增因：1）SUGO及TopTop等后發(fā)產(chǎn)品繼續(xù)高速增長(zhǎng)；2）AI技術(shù)提升產(chǎn)品矩陣社交匹配效率；3）創(chuàng)新業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，精品游戲不斷貢獻(xiàn)收入；4）24年12月公司完成對(duì)NBTSocial Networking Inc.非控股權(quán)益收購(gòu)后，其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)并表。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　社交產(chǎn)品矩陣蓬勃發(fā)展，AI賦能成效明顯
　　25H1公司預(yù)期社交業(yè)務(wù)利潤(rùn)大幅提升，主系A(chǔ)I技術(shù)推動(dòng)社交產(chǎn)品矩陣穩(wěn)步增長(zhǎng)，及24年12月公司完成對(duì)NBTSocial Networking Inc.非控股權(quán)益收購(gòu)后，其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)并表，提升表觀業(yè)績(jī)水平。期間公司內(nèi)生增長(zhǎng)率亦實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健提升，先發(fā)產(chǎn)品MICO和YoHo利潤(rùn)維持穩(wěn)定，后發(fā)產(chǎn)品SUGO和TopTop收入占比進(jìn)一步提升。自研多模態(tài)算法模型Boomiix賦能產(chǎn)品社交匹配效率及運(yùn)營(yíng)智能化，有效提升長(zhǎng)尾用戶(hù)匹配效果，助力新市場(chǎng)拓展。公司預(yù)計(jì)未來(lái)三年，新項(xiàng)目中有望誕生兩款月流水超千萬(wàn)美元的新產(chǎn)品，帶動(dòng)社交業(yè)務(wù)收入規(guī)模繼續(xù)提升。
　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速發(fā)展，自研游戲貢獻(xiàn)收入
　　25H1公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)預(yù)期錄得收入3.35~3.55億元，同比增長(zhǎng)65.0%-74.9%。主系社交業(yè)務(wù)流量變現(xiàn)、社交電商穩(wěn)健發(fā)展，精品游戲自24Q4開(kāi)始貢獻(xiàn)收入。具體來(lái)看，社交電商業(yè)績(jī)預(yù)期大幅增長(zhǎng)，荷爾健康增長(zhǎng)穩(wěn)健，進(jìn)一步鞏固相關(guān)賽道領(lǐng)先地位。公司精品游戲今年正式進(jìn)入盈利回收期，《AliceDream：Merge Games》在24Q4首次貢獻(xiàn)收入后，開(kāi)始進(jìn)入長(zhǎng)線(xiàn)運(yùn)營(yíng)階段。精品游戲研發(fā)周期顯著縮短，公司用戶(hù)留存、ARPU等數(shù)據(jù)指標(biāo)表現(xiàn)亮眼，預(yù)期新游戲開(kāi)發(fā)和布局進(jìn)度順利。
　　全球化布局加速，不斷開(kāi)拓新市場(chǎng)
　　公司加速全球化布局，增強(qiáng)海外市場(chǎng)影響力。社交業(yè)務(wù)方面，公司以“產(chǎn)品復(fù)制+國(guó)家復(fù)制”打法，積極開(kāi)拓新國(guó)家和地區(qū)市場(chǎng)，部分產(chǎn)品已經(jīng)有效落地。同時(shí)，公司積極迭代社交玩法，以本地化形式提升用戶(hù)社交體驗(yàn)和深度。年初公司分別在泰國(guó)、菲律賓舉行HeeSay Gala，與用戶(hù)共建社區(qū)生態(tài)。公司不斷深化全球運(yùn)營(yíng)策略，于24年下半年在沙特利雅得設(shè)立中東北非區(qū)域總部后，于25年6月將全球總部正式落地于香港。我們認(rèn)為伴隨公司AI技術(shù)及本地化策略的成熟，有望繼續(xù)提升社交業(yè)務(wù)全球市場(chǎng)占有率。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮公司社交產(chǎn)品收入表現(xiàn)優(yōu)異，AI賦能亦將帶動(dòng)未來(lái)社交產(chǎn)品收入增長(zhǎng)，且新產(chǎn)品有望提供新增量，我們維持公司25-27年歸母凈利潤(rùn)為9.49/12.25/14.61億元。參考可比公司25年平均PE 14倍（前值12倍），我們上調(diào)公司25年至20倍PE估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為14.6港幣（前值12.24港幣，港幣取/人民幣0.92）。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、外匯波動(dòng)損益風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。