>> 中信建投-翔宇醫(yī)療(688626)康復(fù)設(shè)備龍頭企業(yè)，積極布局腦機(jī)接口及外骨骼機(jī)器人新興業(yè)務(wù)-250808
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
賀菊穎,王在存,劉慧彬 |
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核心觀點
公司是國內(nèi)康復(fù)設(shè)備龍頭企業(yè)，前瞻布局腦機(jī)接口及外骨骼機(jī)器人，多款腦機(jī)接口賦能康復(fù)器械即將上市，可為醫(yī)院提供腦機(jī)接口康復(fù)中心的整體解決方案，公司在康復(fù)醫(yī)療器械領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢和壁壘有望進(jìn)一步加強(qiáng)，腦機(jī)接口相關(guān)業(yè)務(wù)收入有望持續(xù)提升；國內(nèi)外腦機(jī)接口行業(yè)創(chuàng)新進(jìn)展迅速，公司相關(guān)產(chǎn)品陸續(xù)獲批，有望產(chǎn)生持續(xù)催化。短期來看，若康復(fù)設(shè)備行業(yè)招投標(biāo)趨勢持續(xù)向好，公司主業(yè)全年有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長，腦機(jī)接口業(yè)務(wù)也有望開始商業(yè)化推廣。中長期來看，康復(fù)設(shè)備行業(yè)有望在政策支持下逐漸擴(kuò)容，公司積極進(jìn)行外延拓展，腦機(jī)接口、外骨骼機(jī)器人新興業(yè)務(wù)板塊有望逐步成為第二增長曲線。
事件
公司腦電圖機(jī)、便攜式腦電圖機(jī)近期獲國家醫(yī)療器械注冊證
7月15日，公司公告提及，近期公司已經(jīng)有腦電圖機(jī)、便攜式腦電圖機(jī)兩款腦電采集裝置獲批，非侵入式腦機(jī)接口相關(guān)產(chǎn)品注冊證一般為二類醫(yī)療器械注冊證。
動態(tài)信息評述
康復(fù)設(shè)備龍頭企業(yè)，提供全系列康復(fù)產(chǎn)品及整體解決方案
公司成立于2002年，作為中國康復(fù)醫(yī)療器械行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè)，主要為各級綜合醫(yī)院/康復(fù)醫(yī)院/基層診療機(jī)構(gòu)等全國各級醫(yī)療機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、福利院機(jī)構(gòu)等客戶提供全系列康復(fù)產(chǎn)品及整體解決方案，主要產(chǎn)品覆蓋康復(fù)理療、康復(fù)訓(xùn)練、康復(fù)護(hù)理、康復(fù)輔具、康復(fù)評估、中醫(yī)診療、保健養(yǎng)生、醫(yī)美生美、康養(yǎng)家具、居家康復(fù)10大門類、55大系列，形成上千種產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，目前公司已成為國內(nèi)少數(shù)能夠提供一體化臨床康復(fù)解決方案及專業(yè)技術(shù)支持服務(wù)的綜合型企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋“全人群、全病種、全生命過程”。在傳統(tǒng)康復(fù)器械領(lǐng)域，公司結(jié)合臨床需求不斷優(yōu)化升級產(chǎn)品，2024年公司陸續(xù)推出紅外熱輻射治療儀、子午流注低頻治療儀、呼吸訓(xùn)練低頻電治療儀、全胸振蕩排痰機(jī)、上下肢主被動康復(fù)訓(xùn)練儀、聚焦超聲治療儀、電磁刺激治療儀、中醫(yī)艾灸機(jī)器人等產(chǎn)品組合。
在行業(yè)招投標(biāo)放緩及競爭加劇等影響下，公司短期業(yè)績有所承壓。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.44億元（-0.17%）、歸母凈利潤1.03億元(-54.68%）、扣非歸母凈利潤8997.45萬元(-55.90%），2025Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.86億元（+10.02%）、歸母凈利潤2295.10萬元(-41.26%）、扣非歸母凈利潤1870.81萬元(-48.72%），單季度收入端同比改善趨勢顯著。
公司前瞻布局腦機(jī)接口領(lǐng)域，部分產(chǎn)品今年有望陸續(xù)獲批上市
康復(fù)醫(yī)療是腦機(jī)接口有望較早實現(xiàn)商業(yè)化的下游應(yīng)用的細(xì)分領(lǐng)域之一，腦機(jī)接口+康復(fù)設(shè)備有望推動患者從“被動康復(fù)”向“主動康復(fù)”轉(zhuǎn)變，以節(jié)省院端人力成本、提升患者康復(fù)效果。公司自2017年成立Sun-BCILab腦科學(xué)實驗室以來，以非侵入腦機(jī)接口為核心方向，應(yīng)用電生理等技術(shù)，結(jié)合物理治療因子、運動康復(fù)、精神康復(fù)等產(chǎn)品，用于神經(jīng)調(diào)控、運動康復(fù)、認(rèn)知言語訓(xùn)練等場景，構(gòu)建了覆蓋“采集-解碼-執(zhí)行-反饋”的全周期康復(fù)生態(tài)鏈，打造四大類產(chǎn)品體系，涵蓋了腦電采集裝置（Sun Link）、腦控產(chǎn)品（Sun Brain）、生活場景類產(chǎn)品（Sun Live）、自研算法（Sun Dip）。公司核心優(yōu)勢在于全鏈條自主研發(fā)，核心算法、關(guān)鍵部件均自研自產(chǎn)，同時作為國內(nèi)康復(fù)器械布局最豐富的公司之一，公司具備“腦機(jī)接口+自有康復(fù)設(shè)備”的一體化產(chǎn)品整合優(yōu)勢，避免了外購整合的成本和兼容性問題。公司今年將有多款腦機(jī)接口產(chǎn)品陸續(xù)獲批，其中腦電圖機(jī)產(chǎn)品在近期已獲批，腦電采集裝置、精神心理類產(chǎn)品預(yù)計2025年下半年獲批。公司還將重點研發(fā)神經(jīng)反饋、認(rèn)知篩查、睡眠障礙干預(yù)、新生兒腦電監(jiān)測等方向的設(shè)備，同時推動現(xiàn)有運動康復(fù)類產(chǎn)品和認(rèn)知類產(chǎn)品的智能化迭代升級，未來2-3年公司腦機(jī)接口產(chǎn)品有望成功實現(xiàn)商業(yè)化并貢獻(xiàn)一定業(yè)績體量。國家醫(yī)保局已對腦機(jī)接口項目收費出具指導(dǎo)意見，目前已有部分省市出臺了腦機(jī)接口相關(guān)的收費指導(dǎo)目錄，預(yù)計標(biāo)準(zhǔn)高于傳統(tǒng)康復(fù)治療，如湖北省的非侵入式腦機(jī)接口適配與訓(xùn)練收費指導(dǎo)價為960元/次、山東省的“腦機(jī)交互康復(fù)訓(xùn)練”收費標(biāo)準(zhǔn)覆蓋幾十元至一百多元不等。腦機(jī)接口康復(fù)產(chǎn)品有望提升公司的產(chǎn)品競爭力，成為公司重要的業(yè)績增長驅(qū)動點。
構(gòu)建“設(shè)備+數(shù)據(jù)+運營”腦機(jī)接口康復(fù)中心的整體解決方案，加速腦機(jī)接口產(chǎn)品推廣
針對腦機(jī)接口“設(shè)備孤島化、臨床碎片化、標(biāo)準(zhǔn)空白化”三大核心痛點，公司構(gòu)建“設(shè)備+數(shù)據(jù)+運營”三角閉環(huán)整體解決方案：1）設(shè)備整合力：自研5大產(chǎn)品線覆蓋中心全部需求，100%協(xié)議互通，數(shù)據(jù)流無縫銜接。2）臨床貫通力：公司產(chǎn)品線齊全，構(gòu)建了覆蓋10大門類、55個系列、1000余種產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，可滿足大部分臨床科室的個性化需求。3）標(biāo)準(zhǔn)定義權(quán)：與國內(nèi)大量高校、醫(yī)院、科研院所長期開展深度合作，參與部分行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。目前已建立腦控-運動治療中心、腦控-作業(yè)治療中心、腦控-認(rèn)知言語中心、腦控-精神心理中心，應(yīng)用非侵入式腦機(jī)接口技術(shù)捕捉患者意圖，通過“中樞-外周-中樞”閉環(huán)神經(jīng)康復(fù)回路，以達(dá)到更好的康復(fù)效果。公司加速腦機(jī)接口產(chǎn)品推廣，未來
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