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iPhone及服務(wù)收入均超預(yù)期，關(guān)稅影響可控
　　財(cái)務(wù)摘要：本季度公司總收入為940.4億美元，同比增長(zhǎng)9.6%，高于彭博一致預(yù)期的893億美元，外匯幾乎沒(méi)有產(chǎn)生影響。產(chǎn)品收入為666.1億美元，同比增長(zhǎng)8.2%；服務(wù)收入為274.2億美元，同比增長(zhǎng)13.3%。毛利為437.2億美元，毛利率為46.5%，高于彭博一致預(yù)期的46%；毛利率環(huán)比下降60個(gè)基點(diǎn)，同比增長(zhǎng)20個(gè)基點(diǎn)。其中產(chǎn)品毛利率為34.5%，服務(wù)毛利率為75.6%。毛利率的下降主要由于本季度8億美元的關(guān)稅成本導(dǎo)致。凈利潤(rùn)為234.3億美元，同比增長(zhǎng)9.3%，高于彭博一致預(yù)期的214億美元。攤薄每股盈利為1.57美元，高于彭博一致預(yù)期的1.43美元。公司預(yù)計(jì)FY25Q4的整體收入增速為中至高個(gè)位數(shù)。
　　iPhone16e帶動(dòng)銷量及ASP增長(zhǎng)：iPhone16e搭載A18處理器及蘋果自研的基帶C1，起售價(jià)599美元，它取代了價(jià)格較低的iPhone SE（499美元），貢獻(xiàn)了本季度iPhone ASP的主要增長(zhǎng)。同時(shí)iPhone 16e吸引了原本可能會(huì)選擇打折的舊款iPhone 14和iPhone 15的消費(fèi)者。
　　關(guān)稅影響可控：蘋果在美國(guó)投資6000億美金以獲得關(guān)稅豁免，硬件產(chǎn)品的成本增加將主要來(lái)自生產(chǎn)成本的上升，類似三星的CIS及康寧的玻璃，成本增加可控。目前，蘋果已經(jīng)宣布向稀土公司MP材料投資5億美元，投資25億美元并與康寧公司合作在肯塔基州生產(chǎn)iPhone和Apple Watch的玻璃蓋板；同時(shí)將在底特律開(kāi)設(shè)Apple制造學(xué)院以培訓(xùn)和支持供應(yīng)商及未來(lái)四年內(nèi)招聘20000名美國(guó)本土員工。
　　目標(biāo)價(jià)240.00美元，持有評(píng)級(jí)：我們采用DCF模型對(duì)公司進(jìn)行估值，預(yù)計(jì)公司永續(xù)增長(zhǎng)率為3%，WACC為8%。公司的AI服務(wù)業(yè)務(wù)推進(jìn)慢于市場(chǎng)預(yù)期，但我們認(rèn)為短期內(nèi)用戶購(gòu)機(jī)需求依然以自然換機(jī)需求為主且銷量超預(yù)期，關(guān)稅的影響可控。未來(lái)公司需要依靠AI能力的提升來(lái)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)測(cè)公司未來(lái)三年收入CAGR為5.7%，對(duì)應(yīng)EPSCAGR為12.8%。將公司目標(biāo)股價(jià)上調(diào)至240.00美元，較當(dāng)前股價(jià)有12.54%的上漲空間，持有評(píng)級(jí)