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投資要點(diǎn)
　　消費(fèi)電子與新能源領(lǐng)域需求結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，2025H1歸母凈利潤(rùn)同比勁增55%。公司發(fā)布2025半年度報(bào)告，2025H1營(yíng)收1.01億元，同比+16.81%；歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比+55.40%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.28億元，同比+58.09%。2025Q2營(yíng)收0.61億元，同環(huán)比+12.74%/+57.31%，歸母凈利潤(rùn)0.19億元，同環(huán)比+34.08%/+95.31%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于新一輪“以舊換新”政策落地及國(guó)內(nèi)工業(yè)品需求逐步恢復(fù)，消費(fèi)電子、新能源等領(lǐng)域測(cè)試需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，公司重點(diǎn)布局功率半導(dǎo)體器件測(cè)試、新能源及電池測(cè)試領(lǐng)域，著力構(gòu)建系統(tǒng)性解決方案，同時(shí)持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，帶動(dòng)2025H1銷售毛利率同比+2.11pct至57.69%，銷售凈利率同比+7.31pct至29.11%；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.04%/8.54%/13.56%/-0.49%，同比+0.28/-5.39/-0.19/-0.24pct。
　　半導(dǎo)體行業(yè)需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)下，微弱信號(hào)檢測(cè)儀器量利齊升，系統(tǒng)集成設(shè)備實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。1）元件參數(shù)測(cè)試儀：2025H1該業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+9.14%至0.45億元，占總營(yíng)收的比重為45%，毛利率同比+0.47pct至65.04%。2）安規(guī)線材測(cè)試儀器：2025H1該業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+10.74%至0.23億元，占總營(yíng)收比重為22.54%，毛利率同比+0.57pct至43.93%。3）微弱信號(hào)檢測(cè)儀器：受益于半導(dǎo)體行業(yè)需求增加，產(chǎn)品銷量大幅增長(zhǎng)，2025H1該業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+37.59%至0.20億元，占比同比+3pct至19.84%，毛利率同比+8.36pct至57.25%。4）其他：電力電子產(chǎn)品/系統(tǒng)集成測(cè)試設(shè)備/儀器附件及其他分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.06/0.01/0.05億元。其中，系統(tǒng)集成測(cè)試設(shè)備營(yíng)收同比+154.88%，主要系TH300系列產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)。
　　先進(jìn)技術(shù)打造多元產(chǎn)品矩陣，顯著受益政策利好疊加市場(chǎng)復(fù)蘇。1）產(chǎn)品矩陣完善：公司多年來(lái)持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷推出具有核心競(jìng)爭(zhēng)力且適應(yīng)市場(chǎng)的新產(chǎn)品，向中高端領(lǐng)域邁進(jìn)。2024年，公司推出包括電池包電芯內(nèi)阻測(cè)試系統(tǒng)、小電感脈沖式線圈測(cè)試儀、模塊化線束線纜綜合測(cè)試系統(tǒng)和電池絕緣電阻測(cè)試儀等在內(nèi)共7款新品，并進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段。2）產(chǎn)能充足：公司自2021年9月整體搬遷至新竹路新廠區(qū)，滿產(chǎn)可達(dá)到年產(chǎn)65000臺(tái)套智能化電子測(cè)量?jī)x器的能力，有效突破產(chǎn)能瓶頸，未來(lái)可通過(guò)天山路3號(hào)廠區(qū)改造滿足更大空間的市場(chǎng)需求。3）境外市場(chǎng)開(kāi)拓：公司將投資10萬(wàn)歐元在德國(guó)慕尼黑設(shè)立境外全資子公司，有助于公司進(jìn)一步提高歐洲市場(chǎng)份額和拓展海外業(yè)務(wù)，為公司持續(xù)發(fā)展培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：新一輪“以舊換新”政策落地及國(guó)內(nèi)工業(yè)品需求恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)，上調(diào)公司2025~2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為0.71/0.87/1.06億元（前值為0.62/0.75/0.91億元），對(duì)應(yīng)最新PE為59/48/40x，考慮公司具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）技術(shù)迭代不及預(yù)期;2）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng);3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。